国贸期货-研发早报：金融-200525

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　　市场观察：
　　上周，指数涨跌普跌，大市值表现好于中小创。
　　行业方面：普跌，仅1个行业上涨，12个一级行业表现强于沪深300指数，Alpha收益机会均衡。
　　指数估值方面：沪深300均衡、上证50偏低，中证500偏低。
　　期指方面：IF、IH、IC各合约均普跌，IF、IH、IC近月合约表现均弱于远月合约。
　　基差方面：IF、IH、IC均贴水，且贴水走扩。
　　价比套利方面：IC/IF价比、IC/IH价比和IF/IH价比无统计套利空间。
　　观点：中期仍应保持中性偏乐观的态度
　　从政策力度的角度来看，基本符合市场预期。淡化GDP目标，更加强调风险防范和应对，突出底线思维，以保就业保民生为先，以“六保”推动“六稳”，弱化投资等强刺激手段，整体延续“面临挑战前所未有”的基调，对于下半年的经济前景依旧审慎。
　　财政赤字率升至3.6%以上，赤字规模比去年增加1万亿元，拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，提高专项债券可用作项目资本金的比例，同时发行1万亿元抗疫特别国债。
　　货币政策：总量层面更为宽松，支持实体力度加大，稳健的货币政策要更加灵活适度，推动利率持续下行，宏观流动性仍将保持相对宽裕。
　　减税降费：预计全年为企业新增减负超过2.5万亿元，仍较19年多出5000亿，在20年税收吃紧的大环境下实属不易。
　　股指观点：政策力度无明显预期差，影响偏中性，中期仍应保持中性偏乐观的态度。周五市场表现较差主要有三个原因：1、受港股市场大跌影响。2、市场进入筹码密集解套区交投却持续萎缩，场内博弈特征明显。3、前期对两会政策预期太满，有“利好兑现”的效应。