华西证券-机械设备行业菁益求精答疑系列之一：为什么我们更看好设备公司多主业？-200526

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　　本篇报告开始，我们将通过系列报告的方式，探讨一些制造行业及及设备公司共性的问题。本篇报告讨论的是：为什么我们更看好设备公司的多主业发展？
　　先进制造业被分为两大类设备公司，一类是标准设备公司，一类是非标准设备公司。
　　设备公司，尤其是非标设备公司具备二阶导属性，因此产业周期中从0到1的一段发展最快。但由于从0到1的一段时间在整个产业周期中较为短暂，因此设备高速成长期较短。
　　多主业能够解决设备公司增长周期较短的问题，实现平抑周期和接续成长，这也是产业发展自然选择的结果。
　　多主业的设备公司能够拥有更高的估值。一般来说，单一行业设备类企业高速成长的时间区间较短，或者稳定增长周期往复，因此难以拥有更高的估值。多主业且每个主业都能在未来时段处于从0到1的阶段中，则企业将具备更久的生命力。
　　纵观制造业优质公司发展历程，无论是标准设备还是非标准设备公司，都通过多主业布局打破成长瓶颈。标准设备的多主业有两种情况：一是相同或相似的设备用在不同的下游中，比如汇川的伺服，可以用在3C行业中，也能用在锂电行业中；二是标准设备厂家提供多种标准设备，比如西门子提供伺服，也提供PLC。非标准设备的多主业，主要是设备企业为不同下游行业提供产品。本文以西门子、先导智能、大族激光为案例，复盘它们成长历程，寻找共性。
　　风险提示
　　宏观经济不及预期风险；下游产业投资扩产不及预期风险。