中信证券-交通运输行业周报：快递需求持续加速，航空单日客运近90万-200526

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　　上交易周市场回顾。上周沪深300指数较前一周下跌2.3%，交运板块环比前一周下跌0.8%，跑赢沪深300指数：上周交运各子板块环比涨跌由高到低分别为机场+1.2%/航空-0.2%/物流-1.5%/公路-1.7%/铁路-2.3%/港口-2.9%/航运-3.5%。受油运价格持续下跌，近期航运持续走弱，本月累计跌幅7.5%，跌幅为交运子板块最大。上周强生控股、申通地铁、西部创业等个股涨幅居前；原尚股份、新宁物流、怡亚通等个股跌幅居前。
　　重点数据信息跟踪。1.国际油价：上周布伦特原油价格为35.12美元/桶，环比上涨7.3%。2.汇率：上周人民币出现贬值，美元兑人民币离岸/在岸汇率分别为7.1492/7.1416，环比前一周分别贬值0.21%/0.59%。3.航运：上周BDTI和BCTI分别环比下降13.7%和17.8%，CTFI中东-宁波环比下降15.5%至50.83点；上周BDI环比上升22.4%，CCBFI环比上升2.5%；上周SCFI和CCFI分别下降0.8%/上涨0.3%。4.快递：4月顺丰/韵达/申通/圆通件量分别同比+88%/+45%/+32%/+41%。
　　Q1业绩低点已过，预计龙头中通季度重回成长。电商平台促销刺激快递需求以及疫情加速消费向线上渗透，4月快递行业同比+32.1%，快递行业将量增速有望持续超预期。受疫情影响，Q1中通快递业务水平较低，产能利用率没有达到有效利用，业绩也出现下降，但属异常情况。随着行业业务水平恢复正常，甚至在消费加速线上化以及消费回补下，中通之后业务增速有望同比提速。公司预计Q2~Q4 non-GAAP净利有望同增10~20%。Q1公司单票经营现金流为0.07元，通达中唯一一家经营现金流为正，显示公司现金流稳健。
　　航空内线需求复苏加快，板块筑底明确，关注重构繁荣起点。5月1日~22日全国民航旅客发送量同比下降55.5%，增速环比4月收窄14.4pcts，预计内线降幅收窄至45%左右。其中5月22日降幅收窄至47.1%至89.9万人，疫情后首次近90万人，国内线复苏加快。5月31日~6月30日三大航周航班量19~26班次，“五个一”政策持续。5月内线复苏加快、6月国内线降速或收窄至35%。公商务复苏叠加学生流集中，内线需求增速或8月转正。预计供给端2019~2021持续受限，补偿性需求及低油价将推升2021年利润率升至高位区间。目前板块估值筑底逐渐明确，关注内线需求恢复加速带来估值拐点。
　　风险因素：国际油价大幅攀升；人民币持续贬值；宏观经济增速低于预期；运价下跌；机场免税表现不及预期
　　投资策略及建议：电商平台促销刺激快递需求以及疫情加速消费向线上渗透，快递行业件量增速有望超预期。中通预计Q2~Q4 non-GAAP净利或增10~20%，继续推荐龙头。预计供给端2019~2021持续受限，补偿性需求及低油价将推升2021年利润率至高位区间。航空内线需求复苏加快，板块筑底明确，关注重构繁荣起点。本周推荐组合：韵达股份、京沪高铁、中国国航、上海机场等。