开源证券-国防军工行业周报：军工逆周期价值凸显，工程机械、半导体设备进入景气周期-200526

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　　看好军工板块、工程机械板块的逆周期稳增长以及半导体设备板块景气度持续，我们持续看好上述板块
　　1）军工板块：2020年军费预算增速6.6%，与GDP增速适当脱钩，全年武器装备采购仍有望维持稳健增长；2）工程机械板块：2020年逆周期基建投资有望带动工程机械销量上行；3）半导体设备板块：疫情不改景气度，国产替代有望加速。我们对军工板块、工程机械板块以及半导体设备板块均持续看好。
　　军工板块：武器装备采购仍有望稳健增长，地缘政治事件频繁激化板块情绪
　　受疫情冲击，2020年全年宏观经济增速预期大幅下调，两会政府工作报告亦未给出GDP增长目标，显示宏观经济或受冲击较大；2020年军费预算增速6.6%，与GDP增速适当脱钩，展现出战略投入领域的抗周期韧性和长期定力，武器装备补缺补强逻辑仍强，全年武器装备采购仍有望维持稳健增长。此外，地缘政治层面消息不断，根本原因是全球经济发展进入“虚弱”周期，重要国家间“蛋糕”争夺力度加大，中期逻辑难变，地缘政治激化事件或将持续出现，刺激军工板块情绪。军工指数估值分化明显：国企白马股估值偏低，多数业绩增速稳健，呈现出较高配置价值；优质民参军企业多数成长性较好，估值较高，后续业绩有望持续发力。按近期我们发布深度报告《军工股估值体系新论：比较视野、历史眼光与现时体系》的划分标准，相关受益标的包括：1）“较高估值品种”：中航沈飞、中直股份、中航飞机；2）“资产注入品种”：中航机电、航天电器、中航电子、国睿科技、四创电子等；3）“低估值稳健品种”：中航电测、中航光电；优质民参军品种：光威复材、景嘉微、高德红外、长鹰信质等。单列品种：中航高科。
　　工程机械板块：逆周期基建投资持续发力，工程机械销量有望持续上行
　　据政府报告数据，全年基建投资望超1.4万亿元，同比增速为8%以上，2020年逆周期基建投资有望带动工程机械销量上行，工程机械龙头有望持续受益，相关受益标的有三一重工（挖掘机龙头，市占率持续提升）、徐工机械（起重机龙头，混改稳步推进）、恒立液压（液压件龙头，液压泵阀国产化替代持续放量）、浙江鼎力（高空作业平台龙头，臂式产品有望高增长）等。
　　半导体设备板块：半导体设备景气持续，国产替代有望加速
　　从中国大陆晶圆制造厂的资本开支和产能扩充计划看，没有明显受到疫情影响，反而上调资本开支/积极扩产以承接全球性产能转移，满足下游旺盛需求，将直接拉动对半导体设备的需求，我们仍看好2020年中国半导体设备行业高景气度。美国对中国芯片制裁升级为本土产业发展增加不确定因素，但国产替代或可加速。我们继续推荐精测电子、华峰测控、长川科技、中微公司，相关受益标的包括北方华创、晶盛机电、至纯科技、华兴源创、芯源微、万业企业。
　　风险提示：海外疫情持续扩散，宏观经济波动，中美贸易摩擦升级。