中原证券-A股估值周报：低估值区域显现拥挤，两会稳定主线板块估值-200526

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　　投资要点:
　　国内市场估值：整体估值保持稳定，行业低估值区域愈发拥挤上周A股风险偏好冲高回落，震荡运行，估值整体表现较为平稳。目前全部A股PE（TTM，剔除负值）为14.5X，前值14.6X，历史分位数为38.1%。上证50估值与创业板指估值的比值较前一周微幅上升，历史分位数变化不大；从PE和PB联合分布来看，整体估值偏高的主要是食品饮料、消费者服务、医药、传媒和通信等，农林牧渔的PE历史分位数仅0.2%，联合分布的（20%，30%）区间已经愈发拥挤。
　　国际市场估值：美股反弹，全球股市估值略有回升上周美股震荡运行，市场情绪缓慢修复中。道指、标普500和纳指分别下跌1.9%、1.3%和0.2%；亚太股市跌幅更大。美股估值继续处于偏高水平，泛欧斯托克、法国CAC和德国DAX指数跌幅均在2%以上。指数攀升同时估值普遍收缩。
　　A股估值展望：关注两会三大主线带动的估值溢价机会根据上周两会政府工作报告内容，今年政府预期不设GDP目标增速，代之以“六稳”目标，并对目标失业率进行上调，体现了国家政策方面对经济表现宽容度的增加。根据工作报告内容，今年我国将推动杠杆率和赤字率双抬升，今年下半年可以按照高质量发展主线、逆周期政策主线和国家安全主线布局，预计A股基本面不会出现明显下滑，股市估值显现韧劲，新基建相关的建材、建筑、5G等相关板块，以及食品饮料、家电、银行、农林牧渔等今年市值较高、业绩相对优势明显的板块估值保持相对优势，具备估值溢价基础，吸引资金配置。
　　风险提示：疫情控制低于预期，经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折，其他黑天鹅事件