东吴证券-数据港-603881-加码数据中心建设支出，扎实全国重点区域布局-200525

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　　事件：5月25日，上海数据港股份有限公司第二届董事会第十九次会议，会议审议通过了《关于投资@HUB 2020-1等数据中心项目的议案》，拟与终端客户一起合作建设多个数据中心，其中数据中心基础设施相关的专用系统由公司投资、建设并持有产权，公司同时负责提供云数据中心托管服务。
　　进一步扩大数据中心业务，扎实全国重点区域布局：根据本次公告披露，以项目所在地子公司为项目公司，数据港拟投入18.43亿元进行数据中心建设，其中5.53亿为自有资金，其余项目所需资金依靠银行贷款等融资方式，项目预计自开工之日起18个月内交付，由项目公司或公司与客户签订相关数据中心服务合同。作为同时服务于阿里、腾讯、百度、网易等世界级互联网公司的定制数据中心服务商，数据港已经实现对一线核心城市群的全辐射。我们认为，未来数据港将持续扩大在数据中心业务布局，扎实全国重点区域布局，满足一线以及热点城市需求。
　　深度绑定阿里巴巴，是快速拓展的重要后盾：数据港目前是阿里数据中心重要的战略合作伙伴之一，“先订单、再建设、后运营”的定制型经营模式与包括阿里在内的头部用户深度融合，为公司未来带来稳定的业务保障。近日阿里也宣布未来3年将再投入2000亿元用于服务器、芯片等重大核心技术研发以及面向未来数据中心的建设。我们认为，阿里巴巴的千亿投资进一步彰显IDC市场需求景气度在持续加速向上。
　　行业景气度加速向上，供需失衡为头部优秀企业带来更广发展空间：我们预计流量拐点将至，我国即将迎来5-7年流量加速向上的景气大周期，将呈现指数级的增长，对比线性增长的IDC供给，未来IDC供需失衡的状态将愈加显著。数据港作为国内领先的IDC企业，将持续享受5G百倍流量的红利以及更高的估值溢价。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年的营业收入分别为9.59、13.40、15.53亿元，归母净利润分别为1.94、2.62、2.94亿元，EPS分别为0.92、1.24、1.40元，对应的PE估值分别为70/52/46X，我们持续看好数据港未来业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：机柜上架率不及预期；机柜数量增长不及预期；核心客户流失风险；融资风险。