华安证券-极米科技-688696-Q3营收保持高增，盈利能力持续上行-211028

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事件极米科技发布2021年三季度报告，公司前三季度实现营业收入26.44亿元，同比增长41.65%，实现归母净利润3.00亿元，同比增长74.99%，其中，单三季度实现营业收入9.57亿元，同比增长32.43%，实现归母净利润1.08亿元，同比增长44.76%。

量价齐升，营收保持高速增长。

公司单三季度实现营业收入9.57亿元，同比+32.43%，环比Q2减少3.4pct，在高基数效应下仍保持较快增速。

内销市场方面，报告期内，公司推出新品NEWZ6和NEWZ6X，对老款Z6和Z6X进行更新换代，升级原有手动调焦模式为全自动梯形校正，并新增护眼模式、游戏模式、有线同屏等功能，持续优化使用体验，推升新品均价上调近400元，叠加3-4月份公司推出的高端旗舰机型H3S和RSPro2，中高端产品占比不断提升，共同推动产品均价上行。

同时，公司8月官宣易烊千玺作为全球品牌代言人，粉丝经济带动销量大幅提升，加快消费者教育，据淘系平台数据显示，21Q3公司投影机销量同比增长74%，远超行业平均增速。

外销市场方面，报告期内，公司在海外市场推出H系列高端新品Horizon（1099美元）、HorizonPro（1699美元）和Z系列中端新品Elfin（649美元），持续推动海外市场消费者前期教育，爆款产品阿拉丁或因供应链影响增速相对上半年有所放缓，后续伴随供应链压力逐步释放，海外市场拓展有望加速。

毛利率大幅提升，研发和营销费用加大。

公司21Q3实现毛利率37.81%，同比提升6.67pct，主要系：1）产品结构优化带动均价提升；2）光机自研占比提升持续降本；3）规模效应显现实现成本摊薄所致。

费用投放方面，公司8月聘请优质明星代言，带动销售费用率大幅提升，同比+6.58pct至18.67%；同时，公司持续加大新产品和新技术的研发投入，研发人员规模快速增长，21H1已达525人，同比+23.79%，推升研发费用率同比+1.59pct至6.58%。

21Q3公司管理费用率/财务费用率分别同比-0.07pct、-0.15pct。

综上，公司21Q3实现净利率11.23%，同比+0.96pct，盈利能力持续增强。

投影仪行业持续高景气，市场格局加速向龙头集中。

行业整体来看，智能投影仪具备便携化、大屏化、性价比等优势，对大屏电视机的局部替代渗透率不断提升，叠加使用场景向商用领域的扩展的驱动力，未来行业高景气度有望保持。

上游供给方面，半导体行业及部分电子元器件生产、供应较为紧张，导致上游原材料和元器件涨价，短期内或仍将对智能微投行业的产品供货带来影响。

但另一方面，公司是消费级投影仪行业绝对龙头（据IDC数据显示，2021H1公司以市占率20%大幅领先（第二名Epson9%）），公司产品在易用性和画面质量上的综合表现持续领先行业。

在上述背景下，公司依靠与上游DMD器。