中航证券-宏观经济深度报告：美元国际地位难以撼动，但疫情后或迎来弱美元与信用风险-200525

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　　美国对资本市场、债券和支付体系的控制奠定了美元广泛而持久的融资能力，以及美联储行动对其他国家的影响力。尽管美元的国际地位自全球金融危机以来有所下降，但总体上仍占主导地位。
　　美元的近期走势会和疫情的发展挂钩。短期内，在疫情没有全面缓解之前，美元指数仍将保持相对强势。考虑到此次刺激计划导致的本国政府的借贷规模和随后要偿还的债务，疫情后，美国当局并不会很快升息，且极有可能会寻求美元大幅贬值以激励美国出口，并鼓励消费者用美国制造的产品代替进口产品以有效地促进最大就业和稳定价格。
　　受制于需求端的萎缩，央行资产负债表规模的增加预计在短期内不会造成严重的通货膨胀。但如果中长期内，美国经济产出增长持续疲弱，而美联储超常规宽松的货币政策不能有效退出，依然需要警惕经济体滞胀的风险。
　　同时，为了应对危机，当前联邦储备系统的资产负债表开始充斥商业票据、ABS、企业债券、ETF等高风险低质量、高波动低流动性的资产，而联储资产质量的下降在令市场对美元信心下降的同时，也会导致华盛顿政府更倾向于追求美元的疲软来解决本国的经济问题。这一全球最稳定货币当前自身风险敞口开始加大，为未来可能出现的危机埋下伏笔。而质量不断下降的大量公司债务的积累会加剧下一次的衰退。