中信证券-台华新材-603055-重大事项点评：把握机遇，坚定扩产，前景广阔-211028

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公司公告与淮安洪泽区政府签订投资协议书，拟投资120亿元建设锦纶一体化项目，预计2023年起将逐步落地10万吨再生锦纶丝、12万吨锦纶66丝、20万吨锦纶6丝产能。

目前两大新品供需紧俏，公司凭借多年来锦纶行业经验，把握机遇投建产能，设备与技术壁垒将不断巩固公司先发优势。

预计项目一期将贡献50亿元以上收入，丰厚利润率水平将为公司打开广阔成长空间。

考虑公司产能释放计划，上调公司2023年EPS预测至1.58元（原预测为1.02元）。

维持目标价23元（对应2022年30倍PE），维持“买入”评级。

▍事件：公司拟投资120亿元建设10万吨再生锦纶、12万吨PA66、20万吨PA6等项目。

10月27日，公司公告与淮安洪泽区政府签订投资协议书，拟投资不低于120亿元建设锦纶一体化项目，项目分4期计划在5年内全部建成。

建成后，公司将新增年产10万吨再生锦纶丝、12万吨锦纶66丝、20万吨锦纶6聚合和锦纶丝产能，同时新建下游年产6亿米锦纶坯布、2亿米染色后整理产能，匹配完善垂直一体化产业链。

▍行业：锦纶66供不应求，头部服装品牌拉动可再生锦纶成长。

①锦纶66对比锦纶6在一系列理化特征上优势突出，因此多应用于高端功能性服饰领域。

由于上游关键原材料己二腈产能有限，目前锦纶66供不应求，平均售价达7万元/吨（对比锦纶6平均售价约2-3万元/吨）。

②在碳中和规划与消费者环保意识提升驱动下，头部服装品牌纷纷设立可再生材料使用时间表，目前可再生锦纶为快速成长的蓝海市场。

▍展望：把握行业机遇坚定扩产，产能落地巩固壁垒，打开广阔成长空间。

公司计划年底前举行项目开工奠基仪式，一期项目规划年产10万吨再生锦纶丝与6万吨锦纶66丝，预计将于2023年起逐步开始投产。

我们初步测算，预计项目一期将贡献50亿元以上收入，同时两大新品净润率水平丰厚，将大幅提升公司收入与盈利水平。

长期看，公司计划落地锦纶6、锦纶66与可再生锦纶产能，同时匹配聚合、坯布、染色后整理产能建设，完善垂直一体化产业链，有望凭借设备、技术壁垒不断巩固先发优势，打开广阔成长空间。

▍风险因素：产能建设进度不及预期；下游新产品需求不及预期；上游原材料成本大幅波动。

▍投资建议：公司把握行业机遇，坚定大举扩建产能。

凭借多年来丰富的行业经验与设备壁垒，公司有望持续巩固先发优势，打开广阔成长空间。

因近期公司可转债转股致股本上升，我们下调2021/22年EPS预测至0.56/0.73（原预测为0.58/0.77元），考虑公司产能释放计划，上调公司2023年EPS预测至1.58元（原预测为1.02元）。

参考公司历史估值水平，结合公司全产业链经营优势与国内龙头地位，维持目标价23元（对应2022年30倍PE），维持“买入”评级。