东方证券-招商积余-001914-2021年三季报点评：营收稳健增长新业务积极培育，补贴政策退出利润率短期仍承压-211028

《东方证券-招商积余-001914-2021年三季报点评：营收稳健增长新业务积极培育，补贴政策退出利润率短期仍承压-211028（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-招商积余-001914-2021年三季报点评：营收稳健增长新业务积极培育，补贴政策退出利润率短期仍承压-211028（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营收75.9亿元，同比增长27.0%，归母净利润3.8亿元，同比增长15.8%。

核心观点营收稳健增长，补贴政策退出利润率承压。

公司营收实现稳健增长，分业务来看，公司物业管理业务实现营业收入57.6亿元，较上年同期增长27.8%，资产管理业务实现营收4.1亿元，较上年同期增长30.1%，去年同期资管业务受疫情影响下滑严重，今年业已基本恢复。

分季度来看，公司Q3实现营收28.1亿元，同比增长33.3%，而归母净利则下滑11.4%至1.3亿元，主要由于去年疫情期间的补贴政策到期导致成本上升。

2021年3Q物业管理业务毛利率为9.7%，同比下降1.4pct。

资产管理业务毛利率为60.1%，同比下降4.2pct。

3Q销售管理财务费率分别同比下降0.1、0.8和0.8pct。

管理面积持续增长，非住物业维持领跑地位。

截止2021年9月末，公司物业管理项目为1626个，管理面积达2.2亿平，稳居上市物管公司前列。

前三季度新签年度合同额20.8亿元，同比增长15.8%，其中非住宅业务16.1亿元，占比77.3%，保持非住宅物业市场的领先优势。

积极培育到家业务，“沃土云林”模式取得成效。

公司坚持“12347”战略，构建“沃土云林”商业模式，2021年3Q到家汇累计实现营业收入1.8亿元，同比增长527.7%；商城平台流量大幅增长，实现交易额4.9亿元，同比增长54.4%。

当前公司的利润率较行业平均仍有较大差距，组织融合提效生态业务开展有望提振利润空间。

财务预测与投资建议维持增持评级，调整目标价至18.16元（原目标价19.83元）。

考虑到疫情期间政策补贴的退出，我们预计公司利润率提升速度可能不及预期，调整公司2021-2023年EPS的预测值为0.60/0.80/1.03元（原预测值为0.63/0.87/1.13元）。

可比公司2021年估值为30X，对应目标价18.16元。

风险提示房地产业务剥离具有不确定性。

利润率提升低于预期。

外拓市场的不确定。