中诚信国际-信用利差周报：交易所开展公募短债试点，债市收益率普遍上行-200526

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　　本期看点
　　市场动态:沪深交易所发布《关于开展公开发行短期公司债券试点有关事项的通知》，开展公开发行短期公司债券试点工作。《通知》主要通过对短期公司债券实行余额管理、给予发行人自主选择是否进行债项评级等手段，简化了对公开发行短期公司债券的发行人在评级、备案、信息披露等方面的要求，同时明确发行人主体信用评级达到要求的短期公司债券可作为质押式回购的质押券种。公开发行短期公司债券的推出，有助于进一步拓宽发行人的融资渠道，降低融资成本，同时也为投资者提供更多投资选择和质押券种；此外交易所债券品种更加丰富，对于促进交易所市场扩容也有着积极作用。但在政策推行初期，适用规则发行人数量较为有限，这一品种的推出所带来的积极信号意义可能更强。
　　5月22日，2020年国务院政府工作报告全文公布，内容涉及经济形势、就业目标、财政政策、货币政策、改革创新、扩大内需等多个方面。对债券市场而言，本次政府工作报告关于积极财政政策的相关表述，以及对于货币政策的宽松表述，再次确认了市场对2020年资金面宽松的预期，中长期来看利好于债券市场，随着后续宽松政策的落实，债券收益率仍存在一定下行空间；但从短期来看，但从短期来看，由于目前货币政策增量信息较少，收益率可能维持波动态势。
　　宏观数据: 2020年4月份，社会消费品零售同比-7.5%，前值-15.8%；固定资产投资累计同比-10.3%，前值-16.1%；工业增加值同比3.9%，前值-1.1%。
　　货币市场:上周，央行继续暂停逆回购操作，资金价格边际收敛，各期限质押式回购利率普遍上行4-23bp，但从绝对水平来看资金面仍维持宽松，截至周五各期限质押式回购利率分别为1.15%、1.45%、1.61%、2.01%和1.7%。长期资金价格方面，上周3月期、1年期Shibor变化幅度不大，二者之间期限利差维持在30bp左右。
　　一级市场:上周主要品种信用债发行量合计2442.48亿元，较前一周增加1207.98亿元，除企业债外，其他品种发行量均出现较大幅度提升。上周信用债发行成本涨跌互现。具体来看，超短融、中期票据发行利率多数下行，企业债、公司债发行利率多数上行，短融发行利率涨跌互现。发行利差方面，超短融、中期票据、公司债发行利差多数下行，企业债发行利差全面上行，短融发行利差涨跌互现。
　　二级市场:上周二级市场交投降温，现券成交总额、日均现券成交额分别降至51373.05亿元和10274.61亿元。上周央行继续暂停逆回购，同时维持LPR利率维持不变，货币政策方面增量信息较少，资金面边际收紧，再加上地方债发行放量带来的供给压力，使得债券收益率继续回调。具体来看，利率债、信用债收益率均普遍上行，幅度在6-15bp之间。