国元证券-壹网壹创-300792-事件点评报告：开启行业整合，加速品类拓展-200527

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　　事件：
　　公司公告收购上佰电商51%股权。
　　点评：
　　3.62亿元收购头部代运营服务商浙江上佰51%股权
　　公司以支付现金方式收购上佰51%股权，交易价格为3.62亿，整体评估价为7.31亿元。上佰2019年实现营业收入1.79亿元，净利润3937.60万，对应PE为18.56x。业绩承诺方面，上佰2020/2021/2022年承诺净利润为5500/7000/8500万，累计净利润超出部分提取30%授予上佰核心团队成员作为现金奖励。交易完成后上佰成为网创控股子公司，纳入公司合并报表范围。
　　开启行业整合，加速拓品类步伐
　　上佰与网创同为天猫六星TP服务商，2019年上佰GMV突破116亿元，在家电家居两大品类具备完整的电商代运营经验，主要客户包括美的、小天鹅、松下、联想、暴风、看尚、左右坐客、花为媒、圣奥等数十家家电和家居头部品牌。网创过去以美妆品牌代运营为核心，上市后开启品牌、品类的拓展，逐渐拓展了潮玩、小家电等品类。此次收购有望加速代运营行业整合，并购双方有望在人才、研发、仓储、用户画像、数据分析等领域形成协同，进一步巩固网创的行业领导地位。
　　投资建议与盈利预测
　　电商服务行业高速增长，公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来围绕拓品类、拓品牌以及拓渠道三大方向，潜力巨大。我们预计2020/2021/2022年EPS分别为2.34/3.74/5.21元，对应PE分别为87x/54x/39x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；头部客户流失风险；新品牌拓展不及预期；并购项目推进不及预期。