中泰证券-联泓新科-003022-EVA价格坚挺，业绩符合预期-211028

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事件：公司公布2021年三季报，前三季度营收56.66亿元，同增43.02%；归母净利润8.22亿元，同增94.40%；扣非归母净利润6.96亿元，同增72.01%；EPS0.62元，ROE13.55%。

其中，3Q21实现营收18.40亿元，同增36.05%；归母净利润2.81亿元，同增45.23%；扣非归母净利润2.06亿元，同增9.79%；EPS0.21元，ROE4.74%，业绩符合预期。

成本优势进一步强化，业绩持续增长。

报告期内公司主要产品价格持续上涨，同时与全资子公司联泓化学的一体化协同效应逐步显现，成本优势进一步强化，在此推动下公司前三季度实现归母净利润8.22亿元，同增94.40%；其中3Q21实现归母净利润2.81亿元，同增45.23%。

1Q-3Q21公司毛利率和净利率分别为26.09%/14.72%，同比分别增加1.33/3.76PCT。

3Q21毛利率和净利率分别为25.40%/15.53%，同比分别变化-5.86/+0.92PCT，环比分别变化-1.01/+1.90PCT，主要由于原材料价格采购价格提升。

期间费用率下降，经营性现金流增加。

三大费用方面，3Q21期间费用率11.79%，较去年同期下降1.30PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别为0.76%/9.62%/1.41%，较去年同期分别变化-1.61/+1.34/-1.03PCT。

前三季度公司经营性净现金流9.66亿元，同增28.46%。

投资建议：公司作为光伏EVA树脂国产化龙头，兼具周期和成长属性。

从周期角度来看，光伏EVA胶膜原材料EVA树脂从2020年四季度开始缺货导致价格上行周期，持续3-5年以上，公司迎来中长期量价齐升。

从成长属性来看，公司外延下游其他化工品，布局湿法隔膜材料及电解液溶剂材料领域提供新的业绩增长点，同时作为光伏EVA国产化替代的先锋，中长期成长路径清晰。

考虑到近期产业链价格波动，及公司在湿法隔膜材料、电解液溶剂材料的远期布局，我们调整了盈利预测，预计2021-2023年公司分别实现归母净利12.13、16.07和19.45亿元（前次预测12.46、15.10、15.84亿元），同比分别增长89.32%、32.52%、21.04%，当前股价对应三年PE分别为66.9、50.5、41.7倍，维持“增持”评级。

风险提示：政策变动风险，扩产项目建设进展不顺风险，EVA价格不及预期风险，行业市场规模测算偏差风险，公开数据信息滞后风险，行业市场规模测算偏差风险，公开数据信息滞后风险。