华泰证券-海外复工与外需追踪-200527

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　　制造业复工在曲折中推进，线下消费修复加速，德国继续领先
　　我们追踪的高频海外复工数据显示，相较于上次报告发布时点（5.20），制造业复工推进普遍遭遇瓶颈，或由于社交距离规定等防疫措施仍未放开，工厂产能难以快速回升至常态；线下消费方面，上周餐饮业/酒店/零售业均显著修复，美国加州加入餐饮“破冰”行列，酒店入住率持续提升，德国零售业修复势头强劲；交运方面，全球航空业维持缓慢小幅修复趋势，油运运价再探新低，干散货运价延续回升走势；全球主要城市中，柏林拥堵指数已与2019均值水平相当，其他城市仍显著低于正常水平，且拉美地区拥堵水平仍在下滑，或反映区域性疫情升级下，防疫措施正在收紧。
　　制造业：欧洲在曲折中前进，美国分化显著，拉美无明显修复迹象
　　以能源需求等衡量制造业复工进度，欧洲制造业活动在曲折中逐步修复，5.24德国/法国/英国电力需求（ 7日移动平均，下同）同比录得-11%/-12%/-17%，德国/法国/意大利工业天然气需求同比录得-21%/-13%/-16%，均较4.17低点显著回升，但较前一周普遍回落；美国制造业活动修复进度在内部显著分化，5.17加州/纽约州/新英格兰地区电力需求较正常开工水平（Business-as-usual）分别低5%/9%/8%，对比4.17低点，加州回升显著，纽约州与新英格兰地区修复较为缓慢。拉美地区电力需求持续低位震荡，由于其疫情拐点尚未确认，复工推进或仍需时日。
　　线下消费：加州加入美国“破冰”行列，德国领头羊优势显著
　　餐饮业：据OpenTable，5.25全球就餐位数同比-88%，较一周前回升3pct，德国同比跌幅修复至-56%，显著领先其他海外主要市场，加州继德州、佛州、纽约州后成为美国第三个“破冰”的经济重镇；酒店：据HotelNewsNow，5.16当周美国酒店入住率从4.11低点（21%）进一步修复至32%，较前一周回升2pct；零售：5.16当周美国ICSC口径零售销售额同比修复至-17%，较前一周回升1pct，较4.11低点累计回升5pct；院线：欧美上周周末票房收入仍未“破冰”；地产：据Realtor，5.16当周美国楼盘价格同比小幅回升，延续自4.18低点回升趋势，楼盘在售天数同比仍持续上升。
　　交运：航空业延续微幅修复，油运运价再探新低
　　航空方面，据美国运输安全局（TSA），5.25美国航班单日发送旅游人数（7日移动平均）同比下跌89%，较前一周回升2pct，Flightradar数据显示，5.25全球商业航班执飞数量（7日移动平均）约为疫情前正常水平的34%，较前一周回升1pct，全球航空业延续5月以来的缓慢微幅修复趋势。航运方面，上周波罗的海原油运价指数（BDTI）及成品油运价指数（BCTI）均创年内新低，干散货运价指数（BDI）连续第二周回升，反映海外非油类大宗商品供需格局持续修复。
　　海外龙头企业：消费电子、车企、制造业龙头扩大复工规模
　　根据我们追踪的全球龙头企业复工计划，前期率先展开复工的消费电子、车企、制造业等行业正继续扩大复工规模，苹果计划于本周再开放100家美国门店，捷豹路虎英国工厂于5.22复产，英国钢铁公司本国工厂于5.26复产；零售业与休闲服务龙头接力复工，上周Crunch健身（5.18）、丝芙兰（5.22）、梅西百货（5.25）已陆续开放美国线下门店，后续奥兰多迪士尼（5.27）、宜家家居（6.1）有望加入复工大军。
　　风险提示：海外疫情蔓延超预期、海外复工进度或逆周期政策不及预期。