国融证券-家电行业：空调销售改善明显，美的整体表现优异-200526

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　　事件
　　近期产业在线、中怡康发布空调4月数据，我们对此进行解读。
　　投资要点
　　出货端：内销环比回暖明显，出口表现略超预期。行业方面：4月空调总销量同比下滑19%；其中，内销增速-32%，外销增速-1%，整体出口表现较好。公司方面：格力、美的内销量分别下滑20%和6%，外销增速分别为-18%和31%；从销量数据来看，美的表现十分亮眼。从格局来看，4月内销出货行业格局中，格力、美的份额分别增长5/10个pcts至33.8%/35.2%，而海尔、奥克斯份额在持续下滑。可见，龙头在行业下行周期强者恒强，美的表现更为优异，今年以来已经连续两个月内销份额反超格力。
　　零售端：线下消费逐渐恢复，龙头份额持续提升。4月空调销额同比下滑35%，1-4月累计下滑52%，可见环比回暖明显；其中格力、美的、海尔销额增速分别下滑34%、13%、20%，美的、海尔表现略强。从价格来看，格力、美的、海尔空调均价分别下滑19%、14%、18%，整体均处在降价促销周期中。从格局来看，格力、美的、海尔的市占率（零售额）分别为47%、26%、13%，分别同比提升1.4、5.4、2.5个pcts，龙头线下份额在持续扩张。而奥克斯的份额仅为1.77%，同比下滑1.25个pcts，受龙头竞争影响下滑较为明显。
　　投资建议：目前行业回暖趋势明显，海外疫情传导存时滞导致出口略超预期。美的份额连续两个月排名首位表现优异，份额提升不仅仅体现出美的规模优势逐步增强，另一方面也体现出渠道改革所带来的红利越加明显。不过，短期份额的变化，并不代表行业的格局会发生变化，毕竟，目前美的和格力的竞争仍不在一个维度上，且格力渠道优势要远高于美的，库存弹性也是最大，随着库存出清，后续格力份额有望快速回升。
　　风险因素：地产需求不及预期，行业竞争格局恶化