兴业证券-保险行业：2020年4月保险数据点评-200528

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　　投资要点
　　寿险公司4月单月保费同比增长19.2%，负债端改善明显。寿险公司4月单月保费收入为2,016亿元，同比增长19.2%，在代理人逐渐全面复工+各险企迭代保障型产品+疫情导致的需求滞后+新版重疾表正式稿即将落地等多因素共振下，增速较上月（同比+3.3%）有明显提升。上市险企4月单月寿险总保费均实现了同比正增长，其中人保寿险（含人保健康）增速为47%，预计高增长的主要原因是短期险增长较多；国寿（+32%）、新华（+23.8%）和太保（+10.3%）4月单月保费也均实现了两位数的增长；平安4月单月寿险总保费同比增长2.9%，其中个人新单保费同比增速为-6%，较上月（同比-21.9%）有明显缩窄。整体上看，4月寿险负债端已有明显改善，符合此前预期，我们预计该趋势将会持续，成为保险股估值修复的主要催化剂。
　　产险公司4月单月保费同比增长12.2%，车险重回两位数增长。产险公司4月单月保费收入1,175亿元，同比增长12.2%，增速较上月（+10.5%）提升了1.7个百分点。分险种看，车险单月保费同比增长10.3%，较上月（+2.1%）改善较多，预计与4月新车销量的回暖有关；非车险中，企财险、责任险和农险单月保费增速相对较高，均实现了超过20%的同比增速，意外险和工程险等与经济活动相关性较高、2月和3月受疫情影响出现负增长的险种，本月也实现了正增长。上市险企中，4月单月人保、太保和平安的产险保费增速分别为7.2%、14.8%和21.0%，其中平安的非车险保费单月同比增速超过50%，预计与部分非车险延迟承保有关。
　　分业务来看，寿险业务4月单月实现超过20%的增长，单月增速超过健康险业务。4月单月寿险业务、产险业务、健康险业务和意外险业务的保费收入分别为1385亿元（+21.3%）、1054亿元（+12.7%）、652亿（+16.4）元和99亿元（-2%），寿险业务单月增速超过健康险业务。从1-4月累计保费增速看，健康险业务同比增长20.5%，增速远高于其他业务。
　　4月险资资产配置上股票和基金的占比有所增加。截止至2020年4月末，保险资金运用余额196,054亿元，较上月末增加了0.9%。4月末的保险资金运用余额中，银行存款为28,036亿元,占比14.3%（环比-0.4pcts）；债券为67,139亿元，占比34.2%(环比-0.2pcts)；股票和证券投资基金26,654亿元，占比13.6%（环比+0.8pcts）；其他投资74,225亿元，占比37.9%(环比-0.2pcts)。
　　风险提示：保费收入不及预期；利率下行；投资收益率下降。