华龙证券-固定收益研究周报：第69期-200522

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　　周报摘要
　　●本周观点：本周“两会”召开，资金面先紧后松，收益率周五之前以向上为主，在政策力度弱于预期的情况下，周五国债期货走高，长期限品种收益率出现明显下降。随着靴子落地，市场逻辑开始回归基本面，综合海外疫情发展、国内各项先行经济指标以及政策面进入观察期来看，未来一个季度，经济数据或重新转弱，因此接下来的2-3个月，利率债或将呈现中长端小幅下行的牛平走势，信用利差在经济刺激力度有限后，或重新走阔，仍关注重点区域（重点城市群、疫情较重区域）弱资质城投的投资机会。
　　●公开市场操作：本周央行公开市场既无资金投放也无回笼，下周（5月23日-29日）央行公开市场无正回购、逆回购和央票等到期。
　　●货币市场：截至本周五（2020年5月22日），银行间质押式回购方面，R001为1.0937%，R007为1.5159%，R014为1.2866%；银行间拆借利率方面，IBO001为1.1572%，IBO007为1.8167%，IBO014为1.4813%；SHIBOR方面，隔夜为1.094%，1周为1.595%，1月为1.307%，3月为1.4%；上交所协议回购方面，7天品种利率4.252%，14天品种利率5.31%，21天品种利率5.234%，30天品种利率5.49%。
　　●利率债一二级市场：本周利率债一级共发行157支利率债（国债+政策性金融债+地方政府债），总发行量为6,608.81亿元；到期只数16只，总偿还量为2,814.13亿元；净融资额为3,794.68亿元。
　　收益率方面，其中1年期国债收益率为1.3923%，3年期国债收益率为1.6368%，5年期国债收益率为2.045%，7年期国债收益率为2.5268%，10年期国债收益率2.6176%；1年期国开债收益率为1.4506%，3年期国开债收益率为1.9665%，5年期国开债收益率为2.3875%，7年期国开债收益率为2.9303%，10年期国开债收益率为2.9265%；1年期非国开债收益率为1.5235%，3年期非国开债收益率为2.0943%，5年期非国开债收益率为2.5341%，7年期非国开债收益率为3.0083%，10年期非国开债收益率为3.1824%。
　　●信用债一二级市场：本周信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模2,722.35亿元，总偿还量1,786.16亿元，净融资额936.19亿元。发行占比方面，本周信用债发行中短期融资券占比46%，中期票据占比31%，企业债占比1%，公司债（含私募）占比17%，定向工具占比5%。
　　本周债券合计成交62,943.54亿元，分类别看，中票、短融、PPN分别成交3,013.29亿元、1,935.55亿元和526.89亿元，企业债和公司债分别成交342.09亿元和158.44亿元。