国泰君安-中国通号-3969.HK-2021年3季度业绩稍差于预期，维持“收集”-211028

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中国通号(03969HK)2021年1-3季度收入同比增5.9%至253亿元(人民币，下同)。

股东净利同比跌9.2%至24亿元。

业绩略差于预期。

整体毛利率同比跌0.9个百分点至23.4%。

销售费用率同比提高0.2个百分点至2.2%、行政费用率同比提高0.2个百分点至5.9%、研发费用率同比提高0.4个百分点至3.9%。

2021年1-3季度公司新签合同451亿元，同比增1.1%。

我们预计2020-2023年收入将以7.9%的年复合增长率增长。

此外，我们预计公司将在2021-2023年保持大量净现金头寸。

我们对2021/2022/2023年的每股盈利预测分别为人民币0.314元、0.360元和0.390元，对应2020-2023年的每股盈利年复合增长率为4.4%。

鉴于公司目前在国内市场的绝对领先地位，公司将难以透过获取更多市场份额来驱动收入增长。

我们将目标价调低至3.20港元，对应8.5/7.4/6.9倍的2021/2022/2023年市盈率。

基于稳定的经营现金流入及坚实的财务状况，我们预计公司将可维持稳定派息。

维持“收集”。