新时代证券-福斯特-603806-深度报告：光伏胶膜龙头，向平台化新材料公司迈进-200528

《新时代证券-福斯特-603806-深度报告：光伏胶膜龙头，向平台化新材料公司迈进-200528（43页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-福斯特-603806-深度报告：光伏胶膜龙头，向平台化新材料公司迈进-200528（43页）.pdf（43页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司概况：光伏胶膜龙头，开拓电子材料，向新材料平台化公司迈进
　　公司主营为光伏材料（胶膜和背板），是光伏胶膜行业的绝对龙头，市占率常年保持在50%以上。目前新产品感光干膜已实现“0到1”突破，正在放量发展的关键期。未来还将持续拓展其他新材料，向平台化新材料公司迈进。
　　短期：光伏材料量利齐升，总量受益光伏总需求增长与产能扩张，毛利率受益产品结构优化
　　公司是光伏胶膜的绝对龙头，市占率常年保持在50%以上，背板出货也位于行业前列。随着光伏全球范围内平价上网带来的需求增长，光伏胶膜需求量也稳定增长。公司计划产能翻番，未来行业地位进一步加强。公司胶膜销售产品结构不断优化，高毛利品类如白色EVA、POE等销售占比提升，推升公司毛利率提升。未来光伏业务整体处于量利齐升状态。
　　中期：电子材料业务放量，感光干膜突破，FCCL开始形成销售
　　电子材料是公司第二个重点发展的领域，感光干膜国产化替代空间十分广阔，是百亿级市场。公司感光干膜已实现“0到1”突破，顺利进入深南电路、景旺电子供应链，未来有望加速放量发展，有成为行业龙头的可能。同时，FCCL、感光覆盖膜等材料也在积极储备，目前已经开始形成销售。
　　长期：技术积累和研发优势促成公司向新材料平台化公司迈进
　　新材料是先进制造业的基础。公司拥有深厚技术积累和强大研发优势，具备持续研发新产品的能力，向平台化新材料公司迈进。通过不断寻找高增长的下游行业，利用技术积累和研发优势，快速突破成长为细分领域龙头，为公司成长不断构建支点。公司具备持续成为细分领域隐形冠军的能力。
　　上调公司评级至“强烈推荐”
　　预计公司2020-2022年营业收入分别为72.88、98.54、131.57亿元，同比分别增长14.3%、35.2%、33.5%，归母净利润10.55、14.42、19.41亿元，同比分别增长10.2%、36.7%、34.6%，对应2020-2022年EPS分别为1.44、1.97、2.65元。给予公司2021年PE估值24-27倍，对应股价47.28-53.19元。考虑公司短、中、长三个周期均有新的变化，上调公司评级至“强烈推荐”。
　　风险提示：光伏需求不及预期风险、产品价格超预期下跌风险、感光干膜进展不及预期风险、应收账款回收风险