上海证券-2020年宏观中期策略：走出疫情冲击阴影-200529

《上海证券-2020年宏观中期策略：走出疫情冲击阴影-200529（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-2020年宏观中期策略：走出疫情冲击阴影-200529（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　主要观点：
　　由于受到供求两方面的双重压制，“新冠”疫情对中国经济的短期冲击，还是比较明显的。1季度经济受疫情冲击到底有多大，在现在已明了情况下，后续增长的态势也更趋明了。当疫情影响逐渐消除、对冲性宏调政策出台并进一步落实后，经济将恢复正常回升态势；疫情造成的短期压力，甚至还促进了中国经济的转型和调整。
　　实际上，在疫情发生前，经济已出现了比较明显的边际改善信号。疫情前的投资增速虽然平稳，但制造业投资已呈现显著见底迹象。具有顺周期性质的制造业投资增速开始回升。基础设施回升落后于预期和制造业投资的下行，是导致2019年投资偏弱的主要原因。但从制造业和基础设施投资的变化看，制造业投资2季度后开始缓慢回升，基建投资虽然回升缓慢，但回升方向不变；而房地产投资尽管受到产业政策挤压，但中短期仍然在现有水平上延续。从整体投资增速看，2018年表现出来的企稳回升势头，在2019年2季度后并未得到持续，中国经济投资只是不再下降，从态势上看只是艰难走稳。然而，从投资的结构变化上看，投资对国民经济整体生产迂回程度的提升作用开始体现，投资对资本拉动作用开始增强。
　　另外从今年的目标预期来看，最大的变化在于没有提出经济增长目标，这也是由于疫情冲击下一季度经济负增，并且疫情全球扩散下也使得经济恢复的不确定性增加，此时淡化经济增长目标也是在预期之内。主要的物价以及就业方面的目标都更宽松，CPI目标提高应对猪肉引发的高通胀；而就业目标的放宽也显示出了当前就业压力的加大。财政政策更加积极有为。赤字率提高到3.6%以上，财政赤字要在19年的基础上增加1万亿，发行1万亿抗疫专项国债，并提到了这两万亿要全部转给地方。这项举措也是应对了基础财政收支矛盾加剧的问题。地方专项债额度为3.75万亿，增加1.6万亿，目前已下发了2.29万亿（5月发行完毕），也就意味着剩下还将有1.46万亿的额度。减税降费规模由2万亿升至2.5万亿，从去年实际完成的情况来看，最终减税降费规模将超过2.5万亿。货币政策方面，稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，较1季度货币政策报告中更加积极（M2与社融与名义增速匹配甚至略高）。创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。整体来看今年降准、降息仍可期待，货币宽松仍将持续，新型货币工具有望创设，利率仍有下行空间。就业政策方面全面强化。财政、货币和投资等政策要聚力支持稳就业，再次突出了就业政策在宏观政策中的优先性与重要性。
　　我们有理由相信，随着疫情冲击的消退，在政策加大力度的刺激下，经济有望重回稳中向好的趋势，逐步走出疫情冲击阴影。