国联证券-新莱应材-300260-刻蚀设备核心部件供应商，助力芯征程-200528

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　　投资要点：
　　以半导体为核心，生物医药+食品领域协同发展。
　　公司主营高洁净应用材料，应用领域为半导体、生物医药和食品领域。公司拥有广泛的国际资质认证，包括半导体龙头AMAT工艺认证，是AMAT的合格提供商。
　　半导体高洁净材料市场随制程升级稳步增长，公司覆盖行业优质客户前景明朗。
　　半导体领域高洁净材料可分为厂务端与设备端。经过我们测算，厂务端+设备端2020年-2022年国内市场规模为21亿、23亿、25亿，呈稳步增长格局。公司目前下游客户涵盖至纯科技、长江存储、亚翔集成等厂务端优质客户以及AMAT、拉姆研究、中微公司、北方华创等龙头刻蚀设备提供商，前景明朗。
　　收购山东碧海下游延伸整合一体化配套方案。
　　公司收购山东碧海往食品下游无菌包装延伸，为终端客户能够提供一体化配套方案。公司目前客户涵盖伊利、三元等乳制品龙头以及雀巢、可口可乐、百事可乐等国际软饮领先企业，发展前景可期。
　　盈利预测
　　预计公司2020-2022年营业收入为18.91亿、24.23亿、29.82亿，同比增长36.30%、28.13%、23.09%，净利润1.15亿、1.76亿、2.33亿，增长率84.25%、52.99%、32.47%，EPS为0.57元、0.87元、1.15元，对应P/E为28.83x、18.85x、14.23x。考虑公司产品与刻蚀设备结合紧密，在中美不确定关系下国产替代趋势明显，公司将深度受益，给予公司35x估值，给予推荐评级。
　　风险提示
　　公司产品研发不及预期，下游客户导入不及预期，宏观经济下行导致半导体下游需求不及预期，晶圆厂扩产不及预期。