华西证券-完美世界-002624-三季报点评：《梦诛》助推业绩回暖，关注《幻塔》终测-211028

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事件概述2021年10月26日晚间，完美世界发布三季报，公司2021年前三季度实现营收67.39亿元，同比下降16.40%，实现归母净利润8.00亿元，同比下降55.72%；Q3单季度实现营收25.33亿元，同比下降13.21%，实现归母净利润5.42亿元，同比增长1.18%。

Q3进入新游投入回收期，业绩环比大幅回暖2021年前三季度，公司部分游戏流水相较于上年疫情背景下的高基数自然回落。

公司于2021年上半年陆续上线新游戏《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》《梦幻新诛仙》。

进入第三季度，新游戏上线初期的集中推广投入逐步回收，业绩贡献稳步释放，2021年第三季度归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加，其中游戏业务实现盈利约55,000万元，相比二季度亏损2.07亿元，经营业绩环比大幅回暖。

《梦诛》首月流水破5亿，《幻塔》预计年内上线公司新游《梦幻新诛仙》自二季度末上线以来表现优异，首月流水突破5亿，9月份位列iOS畅销榜第19名，已进入利润释放期。

公司自研自发的《幻塔》于10月26日发布终测PV，并官宣将于11月10日开启第四轮最终测试，预计有望在年内上线，《幻塔》目前全网预约量已超过1200万次。

《一拳超人：世界》《完美世界：诸神之战》《天龙八部2》等多款重磅游戏正在积极推进中。

影视业务稳步发展，股权回购彰显公司信心公司目前影视业务减值风险基本出清，过去两年的减值计提为公司后续业绩增长释放了空间。

2021年上半年，公司出品的《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》《光荣与梦想》《壮志高飞》等多部精品电视剧、网剧相继播出，取得了良好的市场口碑。

2021年8月31日，公司发布股权回购计划，回购金额为3-5亿元并用于股权激励或员工持股计划，彰显公司对未来业绩进一步增长的信心。

投资建议：维持“增持”评级结合三季报及前期公司公告，我们下调公司2021-2023年营收115.27/129.55/（未预测2023年）亿元的预测至95.70/123.20/148.72亿元，下调2021-2023年归母净利润28.12/30.61/（未预测2023年）的预测至13.46/23.32/28.01亿元,下调EPS0.24/0.31/0.37元的预测至0.69/1.20/1.44元，对应2021年10月27日16.46元/股收盘价，PE分别为21、14、11倍。

公司是A股稀缺的具有强研发实力的游戏公司，目前股价估值水平处于历史低位，随着未来业绩持续回暖，新游逐步上线贡献业绩，我们看好公司基本面数据反转驱动的股价上涨空间，维持“增持”评级。

风险提示游戏版号政策收缩风险；新游测试不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。