德邦证券-九阳股份-002242-疫情不改公司基本面长期向好趋势-200529

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　　投资要点
　　九阳股份发布2020年一季报。2020年Q1实现营业总收入17亿元，同比-5.4%，归母净利润1.47亿元，同比-9.9%，扣非归母净利润1.44亿元，同比-6.6%。表现好于行业，符合预期。
　　收入端看，20年Q1内销收入同比增长约2%，其中线上收入约增长50%，线下方面，疫情对门店的人流影响较为严重，同比下降40%以内；出口方面，20年Q1公司向sharkninja关联出口金额704万元（去年同期约7493万元），主要由于在疫情影响出口延后。
　　费用与利润方面，20年Q1毛利率同比增加0.6pct至33.3%，销售费用率同比增加0.7pct至13.9%，管理费用率同比增加0.1pct，研发费用率同比增加0.3pct，净利率小幅下降0.4pct至8.6%。
　　投资建议：我们看好公司的持续性增长。对外，公司公司抓住新零售风口，利用短视频、在线直播、内容种草等新兴的传播途径，与用户进行高效的互动，2019年末微信实名认证粉丝数量达到700万，有过交易的用户2000多万。对内，公司在18年末19年年初推行组织架构调整，由原来的事业部调整为BU制，一是将事业部拆分为产品BU和渠道BU，实现更细致的考核；二是将各事业部职能部门整合为专业资源共享平台。新构架下消费者需求信息能在产品和渠道BU之间更好的传递与反馈，企业经营管理更加具有活力和创造力。而专业资源共享平台，将减少组织冗余，提高效率，实现更强的规模效应。我们维持20-21年的EPS预测为1.21元/1.42元，当前股价对应20-21年市盈率为26.6X/22.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品销售不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧