国信证券-洛阳钼业-603993-2021年三季报点评：21Q3利润保持平稳，矿山金属产量符合预期-211028

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21Q3实现归母净利润11.50亿元，各板块产量符合预期公司前三季度实现营收1265.59亿元，同比+57.59%；实现归母净利润35.58亿元，同比+121.07%；实现扣非净利润19.14亿元，同比+153.95%。

21Q3单季度实现营收417.43亿元，同比+24.37%，环比-7.03%；实现归母净利润11.50亿元，同比+91.06%，环比-17.95%；实现扣非净利润5.13亿元，同比+108.60%，环比-42.85%。

公司前三季度中国业务钼产量11,868吨，同比+17.12%，钨产量6,447吨，同比-3.43%；澳洲NPM(80%权益)铜产量17,584吨，同比-11.88%，金产量15,212盎司，同比+0.44%；刚果(金)铜产量152,329吨，同比+7.30%，钴产量11,100吨，同比+5.64%；巴西铌产量6,270吨，同比-13.33%，磷产量83.82万吨，同比+1.69%。

公司矿山业务各品种产量符合预期。

公司今年积极布局刚果(金)扩产增效重点项目(10K项目)及澳洲铜金矿扩产项目。

截至目前，10K项目已投入满负荷生产，每日矿石处理量增加至25000t/d；澳洲扩产项目已完全达产，年处理量提升15%。

未来在铜钴板块仍有巨大增长潜力，ESG绩效进一步提升公司于8月发布TFM铜钴矿混合矿项目，拟投资25.1亿美元，规划建设3条生产线，分别为350万吨/年的混合矿生产线、330万吨/年的氧化矿生产线和560万吨/年的混合矿生产线，年处理矿石量总计1240万吨。

项目计划2023年建成投产，未来达产后预计新增铜年均产量约20万吨，新增钴年均产量约1.7万吨。

公司MSCIESG最新评级由“BBB”调升至“A”，属于全球行业第一梯队，领跑国内矿业界；持续加强矿产品的负责任供应链建设，钴溯源项目Re.Source顺利推进，预计年内可覆盖特斯拉供应链。

风险提示：核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预计公司2021-2023年营收分别为1640/1583/1583亿元，同比增速45.1%/-3.4%/0.0%；归母净利润分别为51.38/65.47/72.59亿元，同比增速120.6%/27.4%/10.9%；摊薄EPS分别为0.24/0.30/0.34元，当前股价对应PE为26/21/19X。

考虑到公司在全球范围内多品种布局能有效降低风险，内部降本增效措施卓有成效，现有矿山资源储备丰富，且铜钴未来仍然有巨大的增长潜力，维持“买入”评级。