兴业证券-航运行业：油运市场短期剧烈波动，关注中期供给端优化-200529

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　　油运市场：市场短期剧烈波动，关注中期供给端优化。2020年前5月（截至5月20日），VLCC中东-中国航线日租金均值9.4万美元/天，同比上升332%。分月度来看，1-5月的日租金均值分别为7.1、2、12.9、17.6、5.7万美元/天，其中3-4月的租金水平达到历史高位。2020年前5月运价呈现剧烈波动的走势，一方面受到季节性因素影响，另一方面受到美国对大连油运制裁的变化、OPEC产量政策的变化、油价波动等多因素影响。预计2020-2022年VLCC运力增速为3.8%、1.3%、-0.3%，海上原油周转量增速为-3.8%、2.9%、0%。
　　集运市场：需求端受到下行冲击，集运公司严控运力保障运价。2020年前5月（截至5月22日），CCFI指数均值895点，同比上升7.5%，其中欧线均值1057点，同比上升1.0%；美西线均值721点，同比上升5.0%；美东线均值934点，同比上升6.7%。受全球公共卫生事件冲击，集运需求出现下滑，应对需求端的下行冲击，集运公司并没有通过价格战来争夺市场份额，而是主动削减了航线的运力投放，通过严控运力保障运价，市场运价反而同比增长。预计2020-2022年集装箱船运力增速为2.4%、2.1%、-0.2%，集运需求增速为-8.8%、6.8%、2.0%。
　　投资建议：
　　油运：短期看，5月份OPEC+执行减产带来原油运输需求下降，油价反弹导致远期升水缩小，储油需求减少，VLCC运价高位回落。今年下半年，如果未出现油价再次暴跌等突发因素，随着前期储油的运力陆续回归市场，运价或继续承压。中期看，油运供给端优化空间较大，油轮新船交付压力处于历史低位，同时潜在可拆解的老旧船舶较多，预计明后年运力增速将明显放缓，若明后年运输需求回暖，市场重新上行的概率较大，投资者可关注中远海能、招商轮船的中期投资机会。
　　集运：短期看，2020年前5月，集运需求受到负面冲击，集运公司通过严控运力保障了运价，对冲货量的损失，今年下半年市场走势取决于全球经济恢复情况及集运公司运力控制的力度和持续性。中期看，2015-2016年行业兼并潮后，市场集中度提升带来了供给端优化，市场底部明显抬升，同时预计2020-2022年运力增速也将明显放缓，若明后年需求回暖，集运公司的盈利有望回升，投资者可关注中远海控的中期投资机会。
　　风险提示：全球经济及贸易形势恶化、航运需求低于预期、航运供给超出预期、油价及汇率大幅波动、海上安全事故、行业恶性竞争、政策性风险等