方正证券-伟思医疗-688580-磁刺激产品高速增长92%，如剔除股权激励费用业绩增长44%-211028

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事件：公司公告2021年三季报，前三季度实现营业收入3.03亿元，同比增长18.91%；归母净利润1.08亿元，同比增长25.66%；扣非后归母净利润为9053万元，同比增长13.39%。

其中，三季度单季收入1.12亿，同比增长14.11%，归母净利润3839万，同比增长20.07%；扣非后归母净利润3288万，同比增长6.5%。

点评：1）得益于磁刺激产品放量同比增长92%，2021前三季度收入实现19%增长。

2021前三季度公司收入3.03亿，同比增长18.91%。

分业务看，其中磁刺激产品收入1.15亿，同比大幅增长92%；电刺激类产品收入9765.7万，同比-14.3%；耗材及配件4198万，同比增长1.73%；电生理类3990万，同比增长29.9%。

公司磁刺激产品上量突出，带动了公司业务整体的增长。

2）2021前三季度业绩同比增长26%，剔除股权激励费用影响，业绩增长44%，扣非净利润增长33%，经营性现金流同比增长65%。

2021前三季度净利润1.08亿元，同比增长27%,基本符合预期。

因公司实施《2021年限制性股票激励计划》产生的股份支付费用税后影响金额1570.4万元，在不考虑股份支付费用影响下，归母净利润为1.23亿，同比增长44%。

2021前三季度扣非归母净利润为9052.9万元，同比增长13.4%，在不考虑股份支付费用影响下，扣非归母净利润为1.06亿元，同比增长33.1%。

经营活动产生的现金流量净额同比增长65.6%,主要系经营规模扩大带来的资金量增长。

3）研发加码，2021前三季度研发投入费用同比增长94.7%，研发人数同比增长52%，快速丰富产线。

公司加码研发，2021前三季度研发投入4646万，同比增长94.7%；公司以研发驱动产品管线升级丰富：实现下一代磁刺激仪器的开发；塑形磁设备完成多轮塑形线圈的开发及体验，拓展磁刺激设备应用于人体塑形和减脂等领域，进一步为产康及美容形体中心提供塑形磁的解决方案；外骨骼机器人已经开始产品转化，Xwalk100/200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置取得医疗器械产品注册证，进入上市准备；X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册过程中。

盈利预测：根据公司上半年业务进展情况，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.74、2.32、3.11亿元，对应的EPS分别为2.55、3.39、4.55元。

公司当前股价对应PE估值分别为36、27、20倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：新品销售不及预期、经销商管理风险、研发失败。