中诚信国际-2020年4月非金融企业杠杆率监测：企业盈利边际修复后续压力仍存，资产负债率继续回升-200529

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　　概述
　　国企改革热点事件：
　　两会政府工作报告指出要实施国企改革三年行动
　　《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》印发提出进一步深化体制改革
　　生产恢复工业企业利润继续修复，海外疫情持续利润仍将承压
　　生产恢复企业销售加快，工业企业盈利继续修复。1-4月规模以上工业企业利润与收入同比分别下降27.4%和9.9%，降幅均较1-3月收窄。工业企业利润降幅的收窄主要由以下几个原因：工业生产恢复带动销售回暖；重点行业特别是高新技术和战略新兴产业利润大幅回升推动工业企业利润改善；宽信用政策下工业企业资金成本不断降低。
　　疫情蔓延持续冲击供需，后续利润回暖承压。疫情对全球需求的冲击仍将持续，对供应链也造成较大的影响，同时疫情的持续蔓延导致大宗商品价格持续低迷。综合来看，后续工业企业利润回暖仍面临较大的压力。利润的持续低迷也将对未来的经济活动产生一些负面的影响：利润持续低迷将导致企业特别是私营企业投资动力不足；加大我国财政收支的压力；利润的大幅下降将挤压员工薪酬，导致居民收入增长面临持续压力。
　　大宗商品价格回落拖累工业企业利润，高新技术行业表现亮眼。三大门类中，采矿业利润是三大门类中利润继续恶化的行业，主要是由于石油和天然气开采业利润降幅大幅扩大所致；从细分行业来看，制造业中31个行业中27个行业利润有所改善，其中利润继续恶化的行业主要为高耗能行业，高新技术类行业和战略新兴类行业均显著改善。
　　分所有制来看，社会责任属性不同导致国有与私营工业企业利润增速分化。1-4月国有工业企业利润同比下降46.0%，私营工业企业利润同比下降17.2%。国有企业持续对社会让利以及大宗商品的价格持续下降，导致国有企业利润降幅进一步扩大。
　　分所有制来看，国企让利叠加大宗商品价格持续回落导致国有企业利润降幅扩大。1-4月国有企业利润同比下降63%，中央国有企业利润同比下降53.1%，地方国有企业利润同比下降85.5%，为了加快经济的恢复，国有企业尤其是央企出于社会责任属性持续对社会让利，同时需求冲击下大宗商品价格回落，进一步挤压了主要处于上游行业的国有企业的利润空间，在这两方面因素的影响下，国有企业利润降幅进一步收窄。
　　工业企业资产负债率小幅回升，后续总体或将稳中有升
　　工业企业资产负债率继续上升，私营企业资产负债率稳定。截至4月底，工业企业资产负债率为56.76%，其中国有及国有控股工业企业资产负债率为57.9%，私营工业企业资产负债率为58.3%。在宽货币宽信用以及政策支持下，后续工业企业杠杆率仍将保持上升趋势。
　　央企资产负债率与上月持平，地方国企资产负债率持续上升。截至4月底，国有企业资产负债率为64.6%，央企资产负债率为67.6%，地方国企资产负债率为62.5%。