上海证券-2020年文化娱乐行业中期投资策略：游戏维持高景气线下娱乐尚待复苏-200529

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　　主要观点
　　“云娱乐”景气延续，线下娱乐尚待复苏。
　　受一季度新冠疫情影响，线下娱乐至今仍处于缓慢复工阶段，原有消费模式受到严重影响，截至5月末，文娱消费场所多数处于关停状态，线下影院也未恢复运营。同一时间，消费者线上娱乐时长增加，在线K歌、手机游戏、长/短视频等在线娱乐出现大幅增长。随着复工复产，用户娱乐时长在二季度环比有所下滑，但仍高于去年同期水平。“云娱乐”兴起，线上娱乐替代线下娱乐趋势已延续到二季度。在疫情影响完全消除前，线上娱乐将保持高景气度，线下娱乐复苏进展缓慢。
　　广电展开多方合作，推动5G应用加速落地。
　　广电与中移动等运营商展开合作，共同投资建设700MHz 5G无线网络，加快5G商用步伐。5G设施加速建设，应用将加速落地，利好游戏及超高清视频行业。
　　手游市场持续高景气，关注新技术发展。
　　一季度游戏市场实现环比大幅增长，未来一段时间内，在新游戏增长、用户沉淀、海外市场向好等多重因素影响下有望持续高景气。国内云游戏平台推进迅速，《半衰期》树立VR游戏新标杆，关注次时代游戏技术发展。
　　疫情下关注出版业线上渠道销售创新。
　　受疫情影响线下渠道大幅萎缩，复苏尚待时日。线上渠道受影响较小，童书网店零售逆势增长。关注直播带货、短视频引流对图书零售的推动作用。
　　投资建议
　　未来十二个月内，维持传媒行业“增持”评级
　　关注万达电影、东方明珠、吉比特、完美世界、宝通科技、新经典
　　风险提示
　　1.相关行业发展政策落实情况低于预期。2.疫情影响线下娱乐。3．游戏行业市场竞争加剧。4.5G网络推广进程低于预期。5.出版业复苏慢于预期。