光大证券-中小市值行业周报：恐慌暂告一段落，猪价延续反弹-200531

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　　◆市场概况
　　上证综指周下跌1.91%，深成指下跌3.28%，创业板指下跌3.66%。从行业角度来看，公交、园区开发、汽车整车等涨幅居前。
　　◆重点追踪行业：肉类价格调整，糖价触底
　　禽：5月30日烟台地区鸡苗报价1.2～1.8元/羽（周环比下跌0.90元/羽），单羽盈利-1.6～-1.0元。毛鸡收购报价3.7～3.8元/斤（周环比下跌0.10元/斤）。苗价低位大幅波动，毛鸡价格相对稳定。当前苗种企业深度亏损，养殖户亏损大幅收窄，屠宰场临近盈亏平衡点。
　　我们判断6月下旬行业景气好转：一、农忙结束，积极补栏推升苗价；二、当前补栏影响后续出栏，毛鸡、鸡肉价格供给偏紧；三、终端需求有所好转。市场对景气向下的行业会有所担心，这是压制板块估值的核心原因。2020年机会在于：超跌反弹、价格波动带来的阶段机会。
　　猪：5月28日，根据博亚和讯数据监测：全国外三元生猪均价29.06元/公斤（周环比上涨1.49/公斤），仔猪价格94.25元/公斤（环比下跌1.06元/公斤），白条37.94元/公斤（环比上涨2.51元/公斤）。经过前期抛售，当前市场可供出栏标猪减少，屠宰场采购难度加大，中间库存相对紧张，终端价格出现较明显上涨。
　　需求淡季叠加出栏增加，我们判断二季度猪价调整为主。三季度猪价季节性反弹，供需两旺，但四季度猪价随供给量进一步增加，重新进入下降通道。我们预测2020年猪价整体均价25～28元/公斤，对应头猪利润将在1300～1700元。2021年价格将随着产能修复，价格中枢有所下降。
　　板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。三季度猪价反弹将带来板块一定的投资机会。
　　疫苗：兽用疫苗行业触底回升趋势明确。一方面，生猪存栏不断回升，猪苗需求触底向上，同时规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升，龙头企业将优先受益。叠加非瘟疫苗中期催化，猪用疫苗行业拐点到来。另一方面禽用疫苗则延续量价齐升格局，下游禽养殖高景气，同时产品升级带动禽用疫苗价格上涨。
　　糖：5月28日广西南宁白砂糖现货价格5420元/吨（下跌40元/吨）。保障性关税到期，进口配额外关税从85%恢复到50%，进口利润扩大，预计6月进口量将大幅增加，对现货带来阶段性影响。1～4月国内七类主要含糖食品产量六类累计同比下降，降幅7.64%～19.54%。进入5月天气转热，下游食品饮料等行业进入需求旺季。整体供求关系趋于平衡。随着油价反弹和巴西雷亚尔汇率企稳，纽约原糖触底反弹。受疫情影响海外需求下滑10%左右，全球白糖供求偏宽松。油价和疫情成为短期最大影响变量，糖底部周期或被拉长。短期关注疫情、天气和蝗灾。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。