川财证券-口子窖-603589-2021年三季报点评：业绩符合预期，产品结构保持稳健-211028

《川财证券-口子窖-603589-2021年三季报点评：业绩符合预期，产品结构保持稳健-211028（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-口子窖-603589-2021年三季报点评：业绩符合预期，产品结构保持稳健-211028（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件公司发布三季报：前三季度公司营业收入为36.29亿元，同比增长35.05%，归属于母公司净利润为11.05亿元，同比增长33.20%；其中单三季度收入为13.86亿元，同比增长24.02%；归属于母公司净利润为4.63亿元，同比增长22.70%。

点评盈利能力保持稳定，费用管控较强。

前三季度实现营业收入和归属于母公司净利润分别同比增长35.05%、33.20%，基本符合预期。

毛利率同比下滑1.87个百分点至74.59%，主要系高档酒占比下滑导致吨价略有下滑。

销售费用率下降0.23个百分点至12.28%，管理费用率下降1.04个百分点至4.67%，净利率微降0.36个百分点至33.40%，盈利能力基本保持稳定。

合同负债为4.21亿元，环比下降0.98亿元，同比减少0.66亿元。

经营活动现金流量净额为2.70亿元，同比增长4.16亿元，环比增长5.23亿元，表现较为优异。

产品结构较为稳定，高档酒同比实现较高增长。

分产品看，高档酒实现营收为34.45亿元，同比增长34.31%，占比达96.15%，预计口子十年以上收入增长约40%，新品兼香518表现优越。

中档白酒和低档白酒实现营收为0.80、0.60亿元，同比增长96.04%、23.61%，主要系去年基数较低所致。

分渠道看，经销、直销分别同比增长42.82%、56.64%，经销占比达98.52%。

分地区看，省内和省外分别同比增长41.52%、14.22%，省内占比较去年同期提升4.98个百分点至81.80%，主要系疫情影响，省外消费略有下滑。

从经销商看，省内经销商净增加25家至464家，省外经销商增加40家至283家，合计747家。

改革成效初显，新品有望推动持续增长。

公司产品上推出新品兼香518，聚焦200-400元价格带的初夏、仲秋和400-600元价格带的周年纪念酒，口子5/6/10年等产品持续深耕；产能上随着东山二期的投产有望实现6万吨。

股权激励回购完成，共计1.49亿，未来随着股权激励实施有望提升管理层积极性，进一步提升公司竞争力。

维持公司“增持”评级预计公司2021-2023年营业收入分别为48.09、56.01、64.93亿元；归属母公司股东的净利润分别为16.02、18.79、21.93亿元；对应EPS分别为2.67、3.13、3.66；对应PE分别为21.56、18.38、15.75倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；消费税或生产风险。