川财证券-中国制造之高端制造~核能行业深度报告：华龙一号开启批量化建设，未来国内能源投资增量的主力-200531

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　　核心观点
　　核电是电网承载基本电力负荷的三大基础发电方式之一，是未来国内能源投资增量的最重要来源
　　稳定和安全是智能电网的基本要求，在电网体系中，水电、核电和大型火电站是电网承担基本负荷的电源单元，在受端系统增加大型稳定的电源点会不同程度地提高电网的运行性能，有助于提高电网运行的稳定性。核电是政策支持的清洁能源模式，是未来受端（近电力消费端）电源增量最主要的来源。
　　中国核电产业链将是代表中国未来高端制造的新名片之一
　　华龙一号首台机组2020年年底投运，国产化路线确定和技术不确定问题的解决，为后续我国自主三代核电批量化建设清理了障碍，华龙一号三代核电也将成为最能代表中国高端制造业走向世界的新国家名片之一。华龙一号首台机组年底的投产是我国核电创新发展的重大标志性成果，对于我国实现由核电大国向核电强国的历史性跨越具有重要意义。
　　核能应用方式扩大，有助于满足多样性能源需求
　　在诸多清洁能源中，核能不仅能够稳定供电，而且其稳定的供能能力和多样化的功能以及适用性是风能和太阳能所无法比拟的。随着小型堆和第四代核能技术的推进以及核电机组整体安全性的提升，核能的应用将进一步扩展。浮动式核电站，其将小型核反应堆和船舶结合，突破空间限制，使核电移动化。核能的非电应用，如核能制氢、高温工艺热、核能供暖、海水淡化等，未来将在确保全球能源和水安全的可持续性发展方面发挥巨大作用。
　　给予核能行业“增持”评级
　　随着2019年以来我国对于新建核电站的审批逐步放开，以及美国的AP1000和法国的EPR堆型实际建造进展不及预期，华龙一号在两核整合路线同意后有望成为中国能源领域增量投资的主力，并将在立足国内布局的情况下，打开海外市场，成为中国高端制造出口的新名片之一。
　　国内核电2019年以来开工重启及2020年底华龙一号首台机组投运，利好华龙一号装备产业和整个核能产业链，我们建议关注如下标的：核电设备制造领域，重点关注东方电气（核岛主设备）、东方电气（核岛主设备）、浙富股份（控制棒驱动）、江苏神通（核级管路和）和中密控股（核级泵机械密封）；核电运营以及核技术应用领域，重点关注中国核电（核电站运营）和中广核技（核技术应用）；核燃料循环领域，重点关注通裕重工(乏燃料处理移动设备)、应流股份（中子吸收材料）和海默科技(乏燃料处理)。
　　风险提示：事故风险、技术风险、政策风险、业绩风险