国盛证券-建筑装饰行业周报：装配式浪潮正起，持续看好钢结构与装配式装修龙头-200531

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　　海南力推2022年新建装配式建筑比例不低于80%提振市场预期，装配式建造龙头有望加速成长。本周海南省发布《关于加快推进装配式建筑发展的通知》，海南省住建厅副厅长刘联伟对《通知》相关内容介绍到，海南2017-2019全年通过评审确定采用装配式建造项目面积分别约为0/82/450万平方米，三年实现了从零到年度完成450万平方米的跨越。2019年新建装配式项目面积中预制PC/钢结构占比分别为77%/23%，政府/社会投资占比分别为18%/82%，PC预制仍为当前主要实施方式，钢结构快速发展，社会投资占比大幅提升。《通知》重点指出：1）发挥政策导向作用，到2022年底，各市县年度商品住宅实施计划项目中，采用装配式方式建造的比例应不低于80%。2）鼓励大跨度公建采用钢结构装配式建造，从装配式建造的技术体系特征出发，鼓励图书馆、展览馆、工业厂房及机场、铁路、公路、港口等客运场站，办公楼、写字楼、学校、医院、停车楼和单体面积超过2万平方米等公共建筑，以及抗震设防烈度8度区内的超高层建筑等优先采用钢结构装配式方式建造。3）装配式建筑项目原则上应采用工程总承包（EPC）模式，并统筹考虑设计、施工、构配件生产等关键环节。4）强调产业集聚和科技创新扶持，新增产能原则上集中布局到临高金牌港开发区，加快制定部品部件标准，大力推进BIM的技术应用，并明确装配式建筑享受制造业、科技创新、财税金融等政策支持。近期各省市推动装配式建筑的政策力度有所增加，本次海南省将2022年新建装配式建筑的比例设定为80%并鼓励使用装配式钢结构的建造方式以及EPC的工程模式，从全国范围看代表了大的发展趋势。继续重点推荐：1）鸿路钢构：公司专注于钢结构加工制造环节定位明确，精细化管理优势突出，成本优势随着规模增长不断自我强化，逐渐成为整个产业链的供应商。当前生产任务饱满，随着产能释放业绩将持续快速增长。尽管今年Q1受到疫情明显影响，但进入Q2以来公司通过增加排班、加大产线工人招募等方式加紧赶工，月度产量预计环比快速增长，Q2单季扣非业绩有望大幅增长（去年同期仅5831万）。2）精工钢构：公司作为钢结构EPC龙头，通过设计和施工单位的内部紧密配合有望显著提高整体利润率，同时从“乙方的乙方”变为“乙方”的产业链位置前移也有望促现金流明显改善，盈利呈快速增长趋势。3）华阳国际：公司为装配式房建设计龙头，技术储备雄厚、品牌实力突出，2019年公司装配式房建业务设计订单占比预计达30%，年初以来相关订单预计大幅增长，未来有望持续受益装配式行业浪潮。
　　住宅精装修叠加建筑工业化行业浪潮，装配式装修龙头迎来机遇。根据奥维云网数据，2019年住宅精装修渗透率已达32%，较上年提升4.5个pct，全年新开盘项目3581个，市场规模319.3万套，同增26.2%。在行业不断向精装修转型背景下，能够为房企缩短工期、提升精装房品质、提高新建房屋装配化率的工业化内装迎来快速增长阶段。此外，今年我国计划改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，具备工期与环保优势的工业化内装行业有望显著受益。重点推荐：1）亚厦股份：公司装配式装修产品更迭至第六代，已能够实现部品部件大比例工厂预制、现场装配、干法施工，产品具有甲醛等有害物质低、即装即住的优势；目前公司已在第一条生产线的基础上迅速复制经验，打造出了第二条更大规模的生产线（预计年产值约30亿元），并已进入小规模试生产和调试阶段，如若产能释放顺利将显著提升公司订单承接能力（预计2019年至今公司已承接工业化内装合同订单达17亿元）并推动装配式收入增长。公司在研发、生产环节具有明显优势，可以提供装修、销售、售后全流程一站式服务，在装配式装修市场逐渐打开阶段，公司面临重大机遇。2）金螳螂：今年金螳螂推出装配式2020工业产品体系，包括住宅、公寓、酒店、医疗康养四大类11项新品，并加速装配式装修3.0版本的研发；金螳螂作为装饰龙头，拥有优秀的管理能力与产业链整合能力，通过设计引领、轻资产的平台开发、产业链整合打造集约化装配式装修产品，有望为该业务快速发展提供较强支撑；当前公司估值处于历史底部区域极具吸引力。
　　专项债发行跟踪：新增专项债火速发行，政策要求募集资金加快向投资完成额转化。本周国常会明确要求：“各级政府要抓紧做好，该拨的钱尽快下拨、该发的债加快发行、该出的配套措施抓紧出台”，地方专项债等财政资金有望加速向投资完成额转化。根据Wind统计，本周合计发行新增地方政府专项债6156亿元，大幅加速，5月单月发行额9915亿元，今年累计已发行2.14亿元（基本符合此前财政部前三批共2.29万亿专项债额度“力争5月底发行完毕”的要求）。其中投入至基建领域的新增专项合计约1.56亿元，占比73%，尚无土储和棚改专项债，2020年新增专项债通过规模提升、发行前置、结构优化有望成为全年基建投资增长重要驱动力之一。
　　投资策略：当前装配式建筑已从政策驱动落地为产业自驱，钢结构规模制造与EPC趋势均已在上市公司业绩层面得到验证，装配式装修也已推出完整产品并得到地产商等业主高度关注，装配式产业链设计、制造、施工、装饰等相关龙头有望趋势受益，具有中长期逻辑成长逻辑。重点推荐装配式钢结构龙头鸿路钢构（PE18X）、精工钢构（PE12X），工业化内装龙头亚厦股份（PE25X）、金螳螂（PE8X），装配式房建设计龙头华阳国际（PE20X）。此外，基建仍为稳增长抓手、财政持续发力、流动性宽松趋势下，继续推荐设计龙头中设集团（PE9X）、勘设股份（PE7X）及低估值建筑蓝筹中国交建、中国铁建、中国建筑等。
　　风险提示：疫情影响超预期风险、稳增长政策不及预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。