招商期货-铜周度报告：库存持续下降，铜价近端震荡偏强-200531

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　　本期观点：
　　供应端正在逐步复苏，本周原料加工费略微回升。拉美地区目前拐点并未显现，智利和秘鲁作为最大的铜矿供应国，每周确诊人数维持高位，智利和秘鲁周环比新增人数分别为2.87万人、3.99万人，累计确诊人数分别为9.06万人和15.56万人。秘鲁的Antamina矿山本周恢复生产，目前产能恢复至80%的水平，预计三季度会陆续恢复满产，随着海外矿山陆续复工，因此本周TC小幅上升1.37美元至53.4美元/吨。受到疫情影响，港口物流运输能力下降，4月份精铜进口量为28.8万吨，同比减少2.32%，4月份从智利进口的精铜量仅为8.5万吨，同比减少10%。
　　前期需求端拉动主要由基建投资恢复所带动，随着电网订单集中交付的时间到来，地产竣工回升或将支撑铜消费。随着多地于3月底解封，国内下游消费恢复以及在降税预期的刺激，铜价呈现震荡上行，从细分的需求情况来看，主要是铜杆行业恢复的速度快，5月份线缆行业的开工率依旧维持在高位，并且同比增幅强劲，5月电线电缆开工率101.74%，环比上升1.30%，同比上升9.68%，主要来自于基建电网的投入，预计5月份铜杆的开工率仍维持高位运行，但6月份是前期电网订单的一个集中交货期，目前数据显示7、8月份的交货数据进入平缓期，需关注6月份招标情况。地产竣工降幅放缓利于带动地产后周期中的铜产品消费，1-4月房屋竣工面积19286.05万平方米，累计同比减少14.6%；从过往空调排产计划来看，每年4月份是一个生产计划高峰，后续排产逐渐走低，但从最新公布的空调排产计划来看，6月份的空调生产计划依旧强劲且超出预期，计划产量高于1-5月份，主要由内销提振，关注地产竣工端的抬升能否成为铜消费的新支撑。本周上期所库存降至14.49万吨，较前一周下滑3.08万吨。
　　当前国内需求端处于复苏期，但铜价走高后将受到废铜供应增加的影响，精铜消费将有所放缓；并且，前期进口窗口打开，海外精铜将逐渐流入国内。因此铜价短期仍旧维持近月强于远月铜价的状态，考虑到中美近期关系趋于紧张，单边不建议投资者追高。
　　操作建议：单边不建议投资者追高，以观望为主，激进者前期多单趁高位逐步平仓，套利操作维持国内正套。
　　风险提示：中美贸易冲突，马来西亚封城结束后废铜的大量流入，国内补库结束，电网订单的持续性。