方正证券-中环股份-002129-论中环股份在泛半导体材料的布局-211028

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中环股份作为中国半导体材料龙头企业，看似“庞大”的业务线，其实蕴藏着基于半导体材料行业发展基本规律的同心圆扩张。

目前公司主营业务围绕硅材料展开，专注单晶硅的研发和生产，并以单晶硅为起点和基础，定位战略新兴产业，朝着纵深化、延展化方向发展，构建了半导体板块、新能源材料板块、新能源组件板块、新材料板块四大领域。

我们梳理公司50多年来的发展历程可以得出其“起承转合”的脉络：1、起·单晶硅起家：公司前身是1969年组建的天津第三半导体器件厂，1999年改制为天津市中环半导体有限公司。

2006年，公司区熔单晶硅材料产销规模跃居世界前三位，国内市场占有率65%。

2、承·布局半导体板块：2007年中环半导体上市，同时布局分立器件、单晶硅、硅片。

公司以单晶硅为基础纵向布局分立器件和硅片，2004年公司高压硅堆产销量世界第一，2005年公司在全国半导体分立器件行业销售收入中排第7位。

3、转·布局光伏领域：2009年公司依托环欧公司在单晶硅技术上的优势发展太阳能电池用硅单晶材料。

同年中环光伏成立，重点推进新能源材料发展，并于2010年量产太阳能电池材料。

中环股份通过多年纵横发展，形成了半导体板块、新能源材料板块、新能源组件板块、新材料板块。

4、合·半导体和光伏全面开花。

目前公司已是中国大陆规模最大、技术最先进的半导体硅片企业之一，同时掌握全系列FZ和CZ晶体工艺，形成了较为完整的4-12英寸半导体硅片产线，包括8英寸及以下化腐片、抛光片、外延片，12英寸抛光片、外延片。

光伏方面，2021年末公司50GW（G12）太阳能级单晶硅材料（业内最大单体太阳能级单晶硅项目）开始投产，2023年全部达产，与工业4.0深度融合，持续提升G12单晶硅片优势产能供应能力。

自此，中环股份基于泛半导体材料领域的版图已经形成。

1）半导体能源（光伏单晶硅棒、光伏硅片、叠瓦组件）：光伏的本质就是利用半导体材料（硅），将光能转化为电能。

光伏材料包括半导体光伏晶体、晶片；光伏成品包括光伏电池和光伏组件。

2）半导体材料和器件（半导体硅片、功率和整流器件）：半导体材料和器件作为重要的上游要素，支撑着下游的O-S-D、数字逻辑芯片、存储芯片、模拟芯片，被应用于汽车电子、工控、消费电子等领域。

风险提示：半导体硅片需求不及预期；光伏材料下游需求不及预期；国产替代不及预期；中环股份“飞轮模型”误差。