西部证券-西部宏观自上而下研究系列之一：ESG主题基金在全球和中国的发展-200531

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　　核心结论
　　近年来，由于全球气候变暖等环境问题，ESG在资本市场日益受到投资者的重视。尤其是今年年初至今，新冠疫情在全球蔓延，关于生态环境、疫情、社会责任等话题再次得到广泛关注。在追求可持续性发展的大趋势下，为了适应投资者需求，国内外资产管理公司都将逐渐提高ESG原则在投资决策过程中的重要性。
　　ESG，即Environmental、Social和Governance，分别为环境、社会和治理。ESG投资是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非财务绩效的投资理念和企业评价标准。近年来ESG基金规模不断攀升。全球总资产管理规模从2010年3000亿美元左右增长到2019年的超过8000亿美元。其中，股票市场历来处于领先地位，大约超过5000亿美元，占到整体ESG基金规模的60%以上。固定收益类规模其次，大约有1500亿美元左右。
　　投资者为什么要关注ESG主题基金，尤其是固收类基金？一方面，在风险上升时期，ESG固收类基金具有出色的相对回报；另一方面，关注ESG有利于投资者提高和改善风险管理能力。
　　国内外资管公司在实际投资中引入ESG因素的主要目的是规避传统财务风险评估中难以涉及到的风险，提高收益的稳健性，而非追求阿尔法。在进行ESG评估时，除了利用传统的财务分析外，再通过第三方ESG数据（MSCI、AIMS、Morningstar）的调整和分析，同时结合自己的负面筛选、强调治理、影响力投资等方法进行全面的信用评估。
　　美国从20世纪开始就有ESG基金发行，2010年之后加速发展，尤其是现有固收类ESG基金中的一半都是在2015年之后发行。根据Bloomberg不完全统计，固定收益类产品虽然规模和产品数量均少于股票类，但单个固收产品的资产规模（1.48亿美元）大于股票类（8500万美元）。此外，固收类产品在资本市场风险上升时可获得明显的相对收益。年初至今，固收类ESG产品的回报好于股票类，在获得正回报的ESG基金产品中，固收类占到65%。固收类基金的持仓方面，偏向于房地产、金融和政府债券。
　　中国各类型ESG相关的基金中，2020年初以来债券型的平均回报跑赢股票型，ESG债券型基金长期持有回报率相对较高。混合型和股票型基金的规模较大，主要是由于发行产品数量多，平均规模2亿元左右，而目前债券型仅有5只，但今年5月新成立的ESG主题的债基管理规模达到153亿元，体现了债券型ESG基金的快速发展，同时债基的机构投资者比例占到了90%以上。
　　风险提示：模型失效风险，市场波动风险，公司经营风险