西部证券-传媒行业周报：影院上座率限制影响不大，K12课外辅导陆续恢复-200531

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　　观众观影意愿恢复，上座率限制影响不大。近期，猫眼研究院为助力院线重启、行业复苏，推出了第三期对后疫情时代观众观影意愿及需求的跟踪调查报告，以便于从业者评估市场需求。综合三次调查结果显示，3月至5月期间，期待回到影院的观众比例从七成提升至近九成，同时也有更多观众看好疫情防控形势，七成观众认为6月份适合回到影院。从数据变化可以看出，人们对于影院观影的安全感和消费信心与日俱增。根据我们的统计和测算，全国全年影院平均上座率10%多，热门档期最高达到56%。如果要求间隔1米，对热门档期座位供给有影响。但是高涨的观影需求可以部分抵消这个影响，影院复工后，即使有报复性消费出现，30%上座率能满足大部分观众需求。疫情加速供给出清进程，预计市占率将提高。建议关注万达电影(002739.SZ)和横店影视(603103.SH)。
　　今年6月多项海外考试取消，国内中小学课程培训陆续发布复课通知。教育部考试中心发布通知称，鉴于海外考试考点所在高校尚未对外开放，近期不具备组考条件，决定取消2020年6月所有托福考试、雅思考试、GRE考试、GMAT考试、LAST考试以及剑桥通用英语五级FCE考试。由于相关考试备考期相对较短，因此我们认为相关考试培训需求短期将被压制，留学考试培训龙头新东方（EDU.N）、新东方在线（1797.HK）本周估值受到一定负面影响，但留学语言培训业务占公司总收入比例较低，公司K12业务占比持续提升，且随着学校复课通知陆续发布，K12课外辅导需求有望持续保持刚性，建议关注K12辅导龙头企业。
　　5月第二批国产游戏获版号，休闲游戏较多。5月28日版署官网公布了最新一批过审游戏产品，本批次共计有54款新游戏获得版号，其中手游50款（含24款休闲手游），国产Switch主机游戏2款，国产PS4主机游戏2款。本批次重点厂商和重点游戏过审情况有：西山居《剑网3指尖对弈》、智明星通《奇遇农场》、多益《元气众生录》、电魂网络（603258.SH）《解神者》。PS游戏方面则有米哈游《原神》获得版号、Switch游戏则有腾讯（0700.HK）Next Studio开发的《只只大冒险》获批。具有较强研发运营实力、版号获取顺利的头部游戏CP在竞争中占据较大优势。建议关注完美世界（002624.SZ）、吉比特（603444.SH）。
　　一周行业表现：
　　上证综指上涨1.37%，深证综指上涨1.95%，传媒（申万）收于684.40点，上涨3.72%，跑赢上证综指2.35个百分点。从行业内部来看，影视指数下滑0.54%，动漫指数上涨5.84%，游戏指数上涨0.14%，出版指数上涨0.20%，广播电视指数下滑0.00%，广告营销指数上涨4.79%。
　　风险提示：疫情长期影响宏观经济，票房不达预期，游戏流水不及预期，行业竞争加剧，政策风险。