光大证券-公用事业行业周报：煤价反弹收窄，市场交易恢复-200531

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　　◆公用事业周观点：
　　电力行业：
　　本周动力煤价反弹趋势收窄。截至2020年5月29日，秦皇岛港5500大卡动力煤价543元/吨，周环比提升5元/吨，涨幅0.9%。我们判断受煤炭年度长协、迎峰度夏等因素影响，短期煤价存在支撑。随着复工复产加速，各省电力市场化年度长协交易逐步恢复。从目前部分已完成的年度长协交易结果来看，2020年电力市场化交易电量中年度长协占比有所提升，年度长协较基准价折价幅度相对温和。
　　2020年政府工作报告明确要求“降低工商业电价5%政策延长到今年年底”，对于发电侧而言，我们判断通过行政性指令降低计划电价的概率较低；在电力市场化改革进程加速背景下，市场化规模的扩张可能拉低发电侧综合上网电价水平，但对于市场化比例基数较高的火电龙头公司整体影响有限，市场对于发电企业上网电价的悲观预期有望修复。电力需求复苏预期下火电利用小时数提升空间可观，煤价仍处于绿色区间内，当前竞争要素有利于火电盈利持续回暖。
　　燃气行业：
　　据经济观察报等媒体报道，国家管网公司组建提速，“三大油”相关资产9月30日前完成划转。2019年12月国家石油天然气管网公司的组建成为油气产业的标志性事件，而实质性动作落地也将从中长期视角重构油气行业竞争格局。在天然气多气源、多参与主体，上下游形成充分竞争的条件下（即“X+1+X”的产业链格局），天然气市场化推进有望加速。
　　随着社会生产恢复提速，天然气需求逐步回暖，龙头公司毛差整体可控，盈利边际改善。在天然气整体需求增速放缓、低油价冲击等不利因素下，我们认为城燃公司盈利分化加剧，龙头城燃公司的盈利刚性优势得以显现。建议精选龙头及具备低价进口气接收能力的城燃公司。
　　维持公用事业“增持”评级，推荐火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；水电：长江电力；燃气：华润燃气（H）、深圳燃气。
　　◆风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等；管网公司成立进度不及预期，天然气销售量及毛差低于预期，接驳费用超预期下调等。