华金证券-策略周报：短期风险偏好趋向下降，资金寻求确定性机会-200531

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　　投资要点
　　◆核心观点：上周市场来看，交投活跃度有明显下降，资金存在分歧；而作为过去市场核心主线的科技和消费板块之间则出现严重分化，消费领涨，而科技板块则出现调整。进入6月，伴随两会闭幕、二季报业绩披露进入日程、及中美博弈再度升级等事件影响，短期市场风险偏好预计将进一步趋向下降，波动短期存在进一步加剧可能，预计市场将更为聚焦于相对确定性的行业或主题机会，板块间的分化将加剧。但同时需要注意的，目前A股中长期投资吸引力依旧较高，北向资金持续流入和基金发行再现火热，预计A股短期可能的波动风险或相对可控；而在中长期投资逻辑未破坏的前提下，核心股的调整可能反而是较佳的配置良机。
　　◆两会后中小成长板块风险偏好可能趋向下降：5月28日，两会正式闭幕。根据2008年至今超过10年的历史统计数据显示，以创业板指为代表的中小成长板块在两会后上涨概率和上涨幅度均较两会召开前有明显降低；可能来说，以创业板指为代表的中小成长板块两会后风险偏好或趋向下降。
　　◆ 5月制造业PMI数据公布，数据略低于预期。5月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%，预期51%，前值50.8%。从企业规模看，大型企业PMI为51.6%，比上月上升0.5个百分点；中、小型企业PMI分别为48.8%和50.8%，比上月回落1.4和0.2个百分点。从数据来看，5月制造业PMI数据依旧位于荣枯线上方，显示5月制造业继续出现环比改善的概率相对较高；但5月PMI数据低于预期，或代表5月制造业环比改善幅度可能略低于此前市场预期。同时，需要注意的，中型企业制造业PMI数据降至48.8%，位于荣枯线下方，或代表我国有部分的制造业企业依旧面临较大经营压力；而进出口指数虽然5月环比略有改善，但依旧处于历史相对低位，显示进出口贸易不确定性依旧较高。
　　◆北向资金持续流入及基金发行再现火爆，可能中长线A股投资吸引力依旧颇高：在近期A股震荡波动加剧背景下，北向资金流入意愿依旧坚决，已经实现连续10周资金净流入，且流入金额环比再度增长。同时，从新发基金来看，5月偏股型基金发行金额接近千亿，较4月发行量超过7成，而爆款基金再次频繁出现，可能来说，中长线投资者对于A股的信心依旧颇高。
　　◆行业配置方向上，伴随两会结束，及二季报披露即将进入日程；预计市场风险偏好或趋向降低，倾向于投资确定性更高的行业机会。短期在“618”线上消费节拉动下，预计市场重心依旧会更集中在消费内需产业；同时，对于受益于科创板研究引入单次T+0、及创业板注册制进一步推进的券商板块，短期受关注度可能会有所提升。
　　◆主题上，建议重点关注“618”线上消费节拉动的在线经济和网红经济主题，及引入单次T+0流动性溢价可能提升的科创板主题等。
　　◆风险提示：海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。