广发期货-金融期货策略周报：Q1公募基金如何参与国债期货-200601

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　　本周要点：
　　2020年第一季度，受新冠肺炎疫情的影响，避险情绪升温，经济下行压力进一步加大，货币政策更加灵活适度，支撑期债上行明显。债券价格波动加大，信用风险增加，风险管理的需求也随之增加。2020年第一季度公募基金空头持仓比明显上升，由上一季度的49%升至82%。同时叠加参与国债期货公募基金的数量以及公募基金规模的增长，说明越来越多的公募基金倾向于利用国债期货这一利率衍生品，管理利率变动的风险，在基金规模增长的同时实现了空头套保。
　　展望二季度，国债期货继续攀升之后，于5月出现了一定程度的回调，利率变动的风险依然较大，同时叠加信用利差的进一步走扩，预计公募基金仍将更青睐于高评级债券，套保需求也较为强烈。此外，4月10日，商业银行参与国债期货业务正式启动，商业银行作为国债现券端主要的参与者，其参与国债期货交易，有助于满足风险管理的需要，丰富投资产品的类型，同时也有助于吸引更多的机构投资者入市，活跃国债期货市场。
　　策略要点：
　　股指：
　　虽然上周五未有超预期的制裁，而且市场经过2年观察，普遍认为中美边打边谈是主旋律，但毕竟今年美国大选，而且近期美国的社会事件愈演愈烈，国际关系的紧张程度也会有所抬升黑天鹅是否频出依旧存在变数。预计近期风险偏好将有所抬升，但是趋势行情或难以形成大级别。期权方面，在有限空间波动下，基于波动率低水平的条件下，建议轻仓构建行权价3850点位的6月合约股指期权买入跨式策略，应对不确定性带来的波动率飙升行情。期指方面，IF2006空单继续持有，止损位3870点。
　　国债：
　　当前受PMI数据持续向好，资金面的收敛，地方债的放量供给等，期债承压，不过中长期看，积极财政政策落地到生效尚需时间，在经济的下行压力下，在货币政策尚存在宽松空间的背景下，期债仍然存在上行的动力。