新时代证券-宏观经济周度观察：疫情冲击之下的中美失业率与经济增速-200531

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　　奥肯定律描述了一段时间内经济增速与失业率变动之间呈负相关关系，该定律基于对美国失业率和经济增速的经验研究总结而来，即：实际GDP变化率=3%-2×失业率变动。此处是实际GDP变化率，不是实际GDP变化率（增速）的变化。是对于美国，GDP增速与失业率变动的相关系数达到0.8，奥肯定律能够较好地描述两者关系。在实际经济分析中，奥肯定律中的系数与经济增速趋势也就是潜在产出增长率有关，受到技术、资本、人口的影响，因此，奥肯定律中的系数会因考察的经济体和时间段不同而变化。
　　失业率变动不仅受产出变化率的影响，还受到劳动力人数的影响。理论上，经济增速下降但仍为正时，需要的劳动力是增加的，此时失业率应该继续下降，只是下降速度放缓。问题在于正常情况下美国劳动力人口仍在增长。如果经济增速下滑但仍为正时，虽然失业率的分子（就业人数）仍在增加，但是不能抵消分母（劳动力人口）的增加，这样失业率就可能上升。相反，根据联合国数据，中国劳动力增速2019年开始为负，这会缓解失业率压力。疫情期间，退出劳动力市场的美国人口增加，也会缓解失业率上升。
　　美国申请失业金人数与失业率、经济增速的关系。金融危机期间，失业率和续请失业金人数较为符合线性相关关系，但在2009年7月之后，当续请失业金人数上升至较高水平时，失业率并不成比例地增长，上升幅度相对缓和。此外，劳动参与率变动也会导致领取失业金人数和失业人数存在偏差。
　　美国失业率统计的是积极寻找工作的失业人口站劳动力人口的比值，在经济封锁的情况下，大量失业人口被迫放弃寻找工作，导致劳动参与率下降。美国劳动力人口在3月和4月分别减少了163万和643万人，4月劳动力降幅为有记录以来最大值。如果一个人退出劳动力市场，他可以领取失业金，但不统计在失业人口中。虽然领取失业金人数和失业率的关系不稳定，但目前来看，放开失业金领取条件之后，高频的续请失业金人数和低频的失业人口已经相差不大，可以用于估算大概的失业率。另外，初请失业金人数先行于续请人数和失业率，有助于判断经济增速、劳动力市场的走向。
　　4月公布的中国经济数据数据显示，一季度GDP同比增速为-6.8%，调查失业率均值为5.8%，但是，人社部公布的数据显示一季度城镇新增就业人数为229万人。以我国城镇劳动力人口约等于4.6亿推算，一季度新增失业人数约322万，因此城镇新增就业人数与城镇新增失业人数的差值约为-93万，这样来看净新增就业数相较前一季度为负值，与一季度实际GDP一致，都呈负增长。
　　中国长期报告的登记失业率水平在4%左右，调查失业率与登记失业率由于统计口径的差异存在分化。调查失业率数据近三年才开始统计，数据点有限，尚不足以总结失业率变动与经济增速的关系。如果从季度GDP同比增速和季度失业率同比变化来看，2019年四个季度的数据比较符合线性变化的关系，但2020年一季度由于受到冲击较大，或许是离群值。
　　风险提示：海外疫情二次爆发；模型存在一定误差