华鑫证券-固收日报：PMI连续3个月位于荣枯线以上-200601

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　　重点关注
　　5月制造业PMI为50.6，前值50.8，连续3个月位于荣枯线以上。新订单指数50.9，较上月回升0.7；生产指数53.2，较上月回落0.5；新订单指数50.9，较上月提升0.7；新出口订单指数35.3，较上月回落1.8；原材料库存47.3，较上月回落0.9；产成品库存47.3，较上月回落2.0。从业人员49.4，较上月回落0.8，跌至荣枯线以下；采购量指数50.8，较上月回落1.2。价格方面，出厂价格指数48.7，较上月反弹6.5；主要原材料购进价格指数51.6，较上月反弹9.1。
　　非制造业PMI为53.6，前值53.2，连续三个月位于荣枯线以上。非制造业中，新订单、新出口订单、在手订单、存货、供应商配送时间、业务活动预期、销售价格、投入品价格指数较上月有所上升，从业人员指数有所下降。
　　经济复苏态势继续，但经济活动仍偏冷，实体压力仍大。从PMI反映出的环比情况来看，出口订单仍然持续收缩，产成品和原材料库存继续下降，但总订单环比上升反映国内订单对生产有较强的支撑，生产仍在回升，但回升趋势有所放缓。原材料和产成品的价格有所反弹。非制造业比制造业复苏更快，但制造业和非制造业的从业指数都处于收缩区间，就业压力都有所增加。
　　目前长端利率影响因素以流动性和海外避险情绪为主，关注本周5000亿元MLF续作情况。PMI数据预计不会对长端利率造成明显扰动，近期主要关注地方债供给压力，观察月初流动性能否显著转松，海外避险情绪可能一定程度利好国内债市。6月6日有5000亿元MLF到期，如果再次缩量续作或者利率维持不变，可能进一步打击市场对于未来宽松的预期。
　　市场回顾
　　利率市场：
　　5月29日，公开市场连续净投放，资金紧势缓和，不过月末时点隔夜价格坚挺。现券和期货走势分化。银行间现券收益率小幅下行，5年期表现较好，10年国开和国债活跃券收益率下行1-2bp，5年期下行逾4bp。可跨月的隔夜回购价格依旧持坚，下行幅度微弱，七天期品种也总体变化不大。国债期货多数收跌。
　　一级发行方面，周五，进出口行1年、2年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.6002%、2.1259%、3.0755%，投标倍数分别为3.69、2.33、4.58。财政部91天期贴现国债加权中标收益率1.3858%，边际中标收益率1.4249%，全场倍数4.47，边际倍数1.62。
　　现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种0.15BP，5年期国债到期收益率下行3.21BP，10年期国债收益率下行1.48BP。国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种与前日持平，5年期国开债到期收益率下行2.59BP，10年期国开债收益率下行0.99BP。
　　资金方面，周五货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌4.11BP，DR007下行3.14BP，DR014上涨3.8BP。
　　国债期货方面，周五，国债期货多数收跌。10年期主力合约下跌0.24%，5年期主力合约收跌0.04%，2年期主力合约收平。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行22只，金额170.0亿元，上周五，1只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，5月29日，多数品种信用利差上行。1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行2.54BP，AA+上行2.54BP，AA上行1.54BP。3年期中票信用利差均上行，各等级均上行5.19BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行4.6BP。1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.8BP，AA+上行2.8BP，AA上行1.8BP。3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.18BP，AA+上行0.82BP，AA上行1.82BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行2.19BP，AA+上行3.19BP，AA上行3.19BP。
　　转债市场：
　　5月29日，可转债指数上涨0.79%，成交318亿元，较前一日有所上升。上涨187家，下跌31家。其中涨幅较大的有国轩转债（47.75%）、英科转债（9.8%）、广电转债（8.92%），跌幅较大的有凯龙转债（-6.33%）、模塑转债（-5.7%）、特发转债（-5.06%）。
　　信用重大信息
　　三亚凤凰国际机场，涉及债项：19凤凰机场SCP001，公司公告称，由于近两年到期债务较多，债务偿付压力较大，流动性非常紧张，加上受新冠肺炎疫情影响收入大幅下滑，原计划的资金筹措方案目前尚未落实，“19凤凰机场SCP001”到期本息兑付存在不确定性。
　　中融新大集团，涉及债项：17中融新大MTN001，联合资信将公司主体长期信用等级由A下调至BB，评级展望为负面。
　　河南中原高速，涉及债项：17豫高速，新世纪评级上调公司主体信用等级至AAA，评级展望为稳定。
　　北京兆泰集团，涉及债项：16兆泰01，联合评级将公司主体长期信用等级由AA上调至AA+，评级展望为稳定。
　　上海外滩投资开发，涉及债项：18外滩MTN001，新世纪评级将公司主体信用等级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。
　　风险提示：国内货币政策宽松不及预期。