天风证券-立讯精密-002475-业绩短期承压，乐观看待缺芯缓解+客户新品发布对Q4业绩拉动-211028

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事件：公司近期发布2021年第三季度报告。

21Q3公司实现营收328.66亿元，yoy+42.42%，qoq+42.43%，实现归母净利润16亿元，yoy-25.28%，qoq-25.30%，实现扣非归母净利润14.72亿元，yoy-21.4%，qoq-21.41%。

点评：缺芯+客户产品延迟发布影响下公司短期业绩承压。

21Q3公司实现营收328.66亿元，yoy+42.42%，qoq+21.15%，实现归母净利润16亿元，yoy-25.28%，qoq-8.05%，实现扣非归母净利润14.72亿元，yoy-21.4%，qoq+8.63%。

营收大幅增长主要是由于合并立铠业务规模扩大。

21Q3公司销售毛利率为16%，yoy-6.35pct，qoq+0.3pct，销售/管理/研发/财务费用率为0.79%/3.26%/6.61%/-0.02%，yoy-0.1pct/+0.8pct/-1.6pct/-0.3pct，21Q3销售净利率为5.39%，yoy-4.17pct，qoq-2pct，公司盈利能力的下滑主要受到海内外疫情持续反复+上游材料短缺+价格上涨+运输能力下降及运输成本上影响。

21Q3公司存货为243亿元，较年初增加111亿元，单季度增加85亿元，主要是由于策略备货+缺料导致的量产落地和出货时间的递延+合并立铠业务规模扩大。

物料短缺逐步缓解+苹果智能手表新品Q4正式开售，Q4业绩有望加速释放。

受到越南疫情影响iPhone新机摄像头模组生产受阻，影响公司产品出货，随着后续越南疫情缓解逐步复工复产+LG韩国工厂承接部分产能，缺芯问题得到缓解出货节奏加快，递延业绩释放。

苹果手表正式售卖时间较先前预期有所推迟，产品出货递延，Q4产品正式开卖预计能够加速出货，有望贡献正向业绩。

整机精密制造平台型龙头，中长期业绩增长动力足。

公司已经具备精密结构件、声学、电磁、射频、光学、SIP、精密组装等平台型精密加工能力,护城河高；展望未来,公司各板块亮点足：1）手机：判断公司将受益于模组拓展+5G手机持续渗透,此外，公司具备成本+垂直整合优势;2)手表续航痛点解决,有望复制无线耳机高增长,公司在20年进入iWatch组装业务,手表价值量高+份额提升为公司贡献新业绩增长点,此外,公司SiP业务进展顺利,未来有望整合更多自制零组件,提升盈利能力;3）并表日铠（电脑结构件），未来有望与组装形成协同效应；4）5G建设加速铺开,持续拓展国内外客户,公司品类扩展顺利,通讯+汽车保证公司中长期增长。

投资建议：参考公司三季报业绩，将公司21/22年净利润由90.68/120.02下调为84.5/116.4亿元，对应31.8/23.09倍PE，维持买入“评级”。

风险提示：海内外疫情影响不及预期、新品研发进度不及预期、疫情影响不及预期、iWatch销售不及预期。