工银瑞信-每周市场回顾与展望-211213

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【主要结论：】宏观经济：经济增长方面，上周中观生产指数表现平稳。

通货膨胀方面，11月CPI同比2.3%，市场预期2.5%，前值1.5%；环比0.4%。

11月PPI同比12.9%，市场预期12%，前值13.5%；环比0%。

流动性方面，上周央行资金净回笼1800亿，货币市场资金利率有所下行。

权益市场：11月出口增速录得22%，外需仍然维持强劲。

金融数据结构、CPI分项数据显示内需延续疲弱。

我们认为从读数角度来看，三季度或是经济环比增速最差的时候；从需求角度来看，当前尚难确认内需将进入趋势改善通道。

政策方面，经济工作会议定调要稳定宏观经济大盘，政策阶段性稳增长倾向明确；同时还明确了在政策执行过程中“不把持久战打成突击战”、防止“分解谬误、合成谬误”等。

考虑到需求侧政策的发力和结构性政策的纠偏，我们认为2022年经济增长或将逐渐企稳。

节奏上，需要继续关注政策的落地情况。

固定收益市场：久期策略建议调整为中性偏谨慎，结构上短端优于中长端，主要获取杠杆收益。

基于对中央经济工作会议的政策基调判断，除非看到地产、隐债等领域的政策调整有偏离中长期框架的迹象，我们倾向于认为明年债券收益率持续大幅上行的概率较低，仍有配置和交易的机会。

节奏上，考虑到政策力度前置、实现经济平稳开局的诉求较强，短期内债券市场可能面临扰动。