南华期货-有色金属（铜）周报：宏观不确定，谨慎操作-200531

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　　宏观：随着欧美各国经济的重启，政策刺激力度减弱，市场将进入基本面定价的阶段，受疫情影响，宏观经济下行压力仍存。而且中美关系的不确定性上升。
　　供给：6月秘鲁的物流以及铜矿山运营继续恢复。受南美地区物流恢复带动，粗铜紧缺局面也将有所缓解。
　　废铜：马来西亚拆解厂基本复产，废铜进口量环比预计将有所增加。目前，精废价差已经恢复至合理区间内，随着铜价回升，国内废铜供应渐宽，进口废铜也在陆续到港，精铜替代废铜的效应将越来越弱。
　　需求：自五月中旬之后，下游新增订单环比开始走弱，因存量订单充足，5月份产量依然可以维持历史高位，但预计6月份产量将略有下滑。
　　库存：上期所铜库存14.5万吨，环比减少3.08万吨；LME铜库存26.18万吨，环比减少1万吨；COMEX铜库存6.05万短吨，环比增加0.5万短吨。全球三大交易所库存减少3.62万吨至46.17万吨。上海保税区铜库存减少0.8万吨至18.2万吨。
　　技术：沪铜均线依然向上，不过四万五附近压力较大。
　　观点：目前铜消费仍然较好，推动铜去库持续。不过，国内前期依靠集中赶工和电力建设对铜消费的带动难以维继，6月需求或将有所下滑，铜基本面最好时期已经过去，所以铜价上方压力也在逐渐增加。而且随着欧美各国经济的重启，政策刺激力度减弱，市场将进入基本面定价的阶段，受疫情影响，宏观经济下行压力仍存。加上中美关系紧张局势的升级导致宏观不确定性上升，铜价下行风险加大。
　　策略：沪铜短线操作为主。