南华期货-有色金属（铅）周报：短期震荡-200525

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　　宏观：近期市场风险偏好有所回落，2020年政府工作报告中并未设定具体GDP增长目标，疫情对经济的影响存在不确定性；此外，中美紧张局势有进一步升级的迹象。不过，全球各地继续推进复工复产，宏观仍有潜在利好。
　　供给：再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量；小型还原铅冶炼厂生产意愿低迷，市场流通货源有限，尤其是含税还原铅，仅个别企业有些许产量，叠加今年塑料颗粒的盈利下滑，还原铅冶炼难有盈利。
　　需求：铅蓄电池市场整体消费暂无较大改善，其中电动自行车及汽车蓄电池更换市场尚处于传统淡季，各大企业对成品电池持续促销，中小型企业则维持减产状态。
　　库存：截止5月22日，上期所铅库存较5月15日增190吨至7401吨；截止5月22日，LME铅库存为75275吨。
　　观点：供应端，原生铅供应稳定，再生铅企业利润有所修复，但原料端废电瓶供应相对偏紧，不过再生铅企业原料库存保持正常，预计短期不会影响产量，同时进口铅即将到港，后续社会库存有再度增量。消费端，铅蓄电池市场终端消费暂无较大改善，电动自行车及汽车蓄电池企业普遍对成品电池实施促销，而经销商库存转嫁有限，加之对后市消费不抱乐观预期，即使是在促销背景下，经销商亦多是按需采购，尤其是电动自行车蓄电池企业库存水平普遍偏高。目前供应预期增量犹在，铅市整体仍偏空，但库存低位或有支撑。
　　策略：逢高空。