方正证券-高能环境-603588-危固废资源化进展顺利，运营收入占比提高-211028

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事件描述：2021前三季度，公司实现营业收入54.85亿元，同比增长27.05%；实现归母净利润5.84元，同比增长41.17%。

2021第三季度，公司实现营业收入21.14亿元，同比增长24.76%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长34.17%。

事件点评：资源化&垃圾焚烧项目促收入增长。

2020年，高能中色、靖远高能和阳新鹏富陆续完成技改，收购杭州新材料，公司固危废资源化产能提升，促使2021年资源化业务收入快速增长。

2020下半年，天津新能源、荆门、新沂、临邑等项目投产提升垃圾焚烧产能，带动2021年焚烧项目收入大幅增长。

固危废资源化技术迭代升级，构筑竞争优势。

公司具备针对各类金属原料的精细化检测能力和配伍能力，可以有效实现各类有价金属的协同回收，不断提升金属回收率。

其中，阳新鹏富的“重金属污泥高效预处理与资源化利用关键技术”使得还原熔炼能力提升20%，铜、镍等有价金属回收率提高5%。

毛利率同比略升，资产负债率较为平稳。

受益运营及修复板块毛利率提升，2021前三季度公司毛利率为23.43%，同比提升1.65pct。

公司资产负债率为65.17%，同比提升0.98pct，较为平稳。

投资评级与估值：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为7.26/9.25/11.39亿元，对应PE为23/18/15倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：在建项目落地进度不及预期；订单增速不及预期；危废资源化业务原材料价格波动导致毛利率下降风险。