国投安信期货-【纸浆】周度报告：悲观延续，低位徘徊-200601

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　　上周主力浆价冲高回落，增仓减量，9月合约维持小幅升水，技术面维持空头格局。山东地区现货低迷但跌幅收窄，银星报价跌至4350附近，较前周五下滑10元。
　　卓创数据显示，5月底国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约191万吨，较上周下降1.4%，较上月底增加2.2%。Europulp数据显示，4月欧洲主要港口木浆总库存148.40万吨，环比上升8.47%，同比下降25.64%。其中荷兰/比利时54.47万吨，环比上升5.71%，同比下降36.49%；德国20.55万吨，环比上升11.50%，同比下降20.13%；意大利41.26万吨，环比上升1.18%，同比下降26.74%。
　　国内港口库存再次走高与贸易商观望、需求恢复缓慢有关，而欧洲港口库存结束连续11个月下滑出现反弹加重全球市场悲观情绪。全球两大消费市场中国、欧洲同步出现库存回升，浆价压力暂难缓解，下游预计维持刚性采购。中国市场需求恢复限制港口库存的上行空间，但海外浆源特别是阔叶浆的持续到港，也抑制了港口库存的下滑步伐。欧洲疫情虽然拐头但需求恢复缓慢，库存预计出现持续反弹。
　　本周巴西海关将发布针叶浆、阔叶浆的5月出口数据，市场关注在月中雷亚尔持续升值背景下，巴西发运能否出现环比下降，因巴西阔叶浆出货规模对全球浆价影响巨大。本月金鱼报价受到市场极大关注，因上周银星刚刚下调6月外盘合同价：针叶浆银星下调30美元/吨到570美元/吨，本色浆金星下调10美元/吨到580美元/吨，阔叶浆明星报平475美元/吨。外商报价结束持续坚挺后出现下调是压制国内银星报价的关键，最新报价已跌回至1月报价水平。
　　下游方面，废纸价格上周零星上涨，成本端提供短暂支撑。产业人士分享，部分纸厂成品库存依旧较大，提价难度不小，需求出现恢复苗头，但仅能限制跌幅。
　　我们延续持有套保头寸的建议，关注港口成交，疫情、汇率将决定浆价的底部位置，6月是重要的时间关口。