东吴证券-锐科激光-300747-2021年三季报点评：盈利水平略有改善，业绩基本符合预期-211026

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事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入25.07亿元，同比增长74.98%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长123.21%。

大客户战略成效显著，收入端实现稳步增长2021Q3公司实现营业收入8.97亿元，同比+24.04%，三季度为激光行业传统淡季，公司在收入端仍保持了不错的增长势头，基本符合市场预期，整体上看主要受益于公司大客户战略，大客户抗风险能力和订单延续性明显优于中小客户。

分产品看：切割作为激光传统应用，受益于制造业复苏需求持续提升，焊接等新业务其本身行业处于快速增长期，公司相关产品快速放量，新老应用需求共同驱动下，同时公司产能较去年同期大幅提升，我们判断2021Q3公司主营产品连续光纤激光器和脉冲光纤激光器延续较好的增长趋势，是公司收入稳步提升的最大驱动力；此外，超快激光加工作为新的细分赛道，公司相关产品快速增长，以中报披露数据为例，2021H1超快激光器实现收入4072万元，同比增速高达377.13%，我们预计对公司Q3收入端也形成一定贡献。

产品调价影响短期毛利率，降费控本提升盈利水平2021Q3公司实现归母净利润1.41亿元，同比+24.92%，和收入端增速保持基本一致。

2021Q3净利率为17.37%，同比+1.02pct，环比+1.42pct，盈利水平略有改善，细分来看：①毛利端：2021Q3公司毛利率为26.64%，同比-5.28pct，主要系公司6月份产品均价下调15%-20%，对单季度毛利率产生负面影响，此外，大幅降价背景下毛利率可控反映了公司降本成效显著：②费用端：2021Q3公司期间费用率为7.43%，同比-5.21pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.04/+0.57/-2.34/-0.39pct，其中销售费用率和研发费用率下降，是期间费用率下降的最大驱动力，我们判断主要系收入规模持续增长带来的规模效应显现。

万瓦激光器持续放量&焊接清洗应用拓展，看好公司长期发展前景公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，并探寻激光加工新的应用场景，进一步打开公司成长空间：公司高功率激光器技术已达到国际领先水平，在国内市场正逐步替代IPG等海外厂商，截至2021年7月1日，公司万瓦级激光器累计销售超过1800台，20kW及以上光纤激光器累计销量突破150台；新应用领域，焊接及清洗版激光器销售台数同比增长超过170%；在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域，市场销量逐步提升，未来将为公司经营业绩注入动力。

盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年公司净利润预测分别为5.14/6.98/9.31亿元，当前股价对应PE分别为49/36/27X，基于对公司高质量快速发展的看好，维持“买入”评级。

风险提示：激光器价格战持续，行业景气度下滑超预期。