华西证券-卓胜微-300782-拟定增30亿元，扩大国内射频龙头领先优势-200531

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　　事件概述
　　公司发布2020年度非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过300,553.77万元，扣除发行费用后将用于：（1）高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目；（2）5G通信基站射频器件研发及产业化项目；（3）补充流动资金。
　　与Foundry合作自建生产专线，实现高端滤波器产品工艺技术能力和量产能力
　　高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目总投资为227,430.12万元，拟使用募集资金141,760.77元。据QYR数据，2018年全球射频滤波器市场规模83.61亿美元，预计至2023年市场规模将达219.1亿美元，CAGR高达21.2%。全球滤波器厂商大多采用IDM的模式，以拥有设计、制造和封测的全产业链能力。在以BAW为代表的高端滤波器领域，据Qorvo数据，美日厂商占据了全球90%以上的市场份额，其设计和制造工艺主要被国外厂商垄断，国内厂商面临着看到巨大机会而无法把握的无奈局面。公司经过多年积累，成功验证了前道设计流程和后道生产流程，已推出应用于卫星定位系统的GPS滤波器、用于无线互联前端的WiFi滤波器、适用于移动通信的滤波器等SAW滤波器产品，上述产品均已量产或出货。同时，公司也推出射频滤波器分集接收模组（DiFEM）、射频低噪声放大器/SAW滤波器集成模组产品（LFEM），SAW滤波器分立器件和模组产品的成功研制为高端射频滤波器的实现奠定了坚实的基础。公司计划通过与Foundry共同投入资源合作建立晶圆前道生产专线，使用先进的管理和设备对晶圆生产过程中的特殊工艺和环节进行快速迭代优化。在后道生产方面，公司需要与封测厂合作建设生产专线，可有效利用封测厂的生产管理能力实现高端滤波器产品的大规模量产。
　　从终端小功率迈向基站大功率，强化射频领域的领先优势
　　5G通信基站射频器件研发及产业化项目总投资为163,801.33万元，拟使用募集资金83,793.00万元。中国是5G基站建设覆盖面最大的国家，2020年2月，中央政治局会议强调推动5G网络、工业互联网等加快发展，多地政府表态，将加快5G建设推进。由于5G基站射频半导体材料和工艺的特殊性，技术含量较高，国内厂商尚处于起步阶段，主要以进口为主。移动智能终端和通信基站因为应用领域存在较大差异，因此射频器件在设计、性能、功能等方面均有较大不同。借助5G时代和国产替代趋势的东风,公司开展通信基站射频前端器件的研发及产业化，加大技术储备、人才储备、管理储备等，将强化公司在射频领域的优势，为公司现有业务带来协同提升效应，提高公司的抗风险能力和可持续经营能力。
　　投资建议
　　维持前次预测，预计公司2020-2022年的收入预测为24.15亿元/33.55亿元/43.80亿元；归母净利润为7.79亿元/10.76亿元/14.13亿元，对应PE为70.4倍/51.0倍/38.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情扩散导致宏观经济下行，系统性风险；行业竞争加剧导致产品价格快速下滑；5G终端出货量大幅低于预期。