申港证券-机械设备行业天然气长输管道系列深度报告之二：基于美国成熟市场的我国天然气管道“十四五”空间测算-200528

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　　写在前面的话：5月23日，媒体报道国家油气管网公司确定“三桶油”管道业务划转时间，预计将于年内（2020年9月30日）完成组建，实质性运营有望加速。作为油气长输管道行业深度系列之二，本篇报告主要讨论：我国天然气长输管道自身特点、全球地位、“十四五”空间。
　　管道分布讨论：西气东输、北气南下、海气登陆
　　天然气消费：2019年，我国天然气表观消费量达到3,067亿立方米，同比增长9.4%，其中城燃用气占需求增量近50%。BP预计至2040年我国天然气消费占比将提升至14%，相较于2018年提升6.2个百分点。
　　进口管道气：我国为全球最大的天然气进口国，2019年对外依存度42.94%，其中，进口管道气占比约37%，预计至2022年将跃升为全球最大的管道天然气进口国（目前第四）。我国管道天然气主要进口自土库曼斯坦、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、缅甸、俄罗斯等国家。
　　国内管道气：我国天然气资源主要集中于中西部地区的众多盆地，形成了塔里木、柴达木、陕甘宁、川渝四大气田。我们认为，国内天然气供给与消费主要呈现有以下三大特征：（a）消费需求以沿海地区为主；（b）生产大省同时也是消费大省；（c）供给与需求地理空间跨度大。
　　管道里程讨论：天然气长输管道存量里程与消费量不匹配
　　全球天然气管道：管道占全球天然气贸易约64%，其中，2019年我国进口管道气514亿立方米。全球油气长输管道总里程约191.9万公里，天然气管道占比64.8%。美国天然气长输管道全球第一，里程数达到中国的七倍；中国天然气长输管道里程位列全球第四。2020年亚太地区在建油气长输管道15,737英里，居全球主要地区首位。
　　我国天然气管道：2018年，我国油气长输管道里程13.6万公里，其中天然气长输管道7.9万公里，当年新增天然气管道2,863公里，同比下降60.01%，预计“十三五”规划较难实现。近年我国天然气长输管道重点建设项目包括中俄东线、西气东输四线等。
　　多视角的天然气管道比较：天然气长输管道里程与本国天然气消费量具有较高关联性。作为全球第三大天然气消费国，我国天然气基础设施供给落后于需求。根据测算，我国每平方公里天然气长输管道里程排名全球第23位；每十亿立方米消费天然气长输管道里程排名全球第12位。
　　管道空间讨论：基于美国成熟市场的“十四五”空间测算
　　中国：2018年，我国城镇天然气输送管道里程达到69.8万公里，占城镇燃气管道总里程97.49%，预计至2027年将进一步攀升至201万公里。
　　美国：2019年，美国天然气长输管道、天然气配气管道里程分别为30.16万英里、226.47万英里。美国天然气长输管道与天然气配气管道里程比值随年份变化二次递减。
　　空间测算：基于美国成熟市场特征分析，我们就2025年国内天然气长输管道理论建设规模作出敏感性分析，中性判断下预计至2025年存量规模将上升至17.6万公里，相较于2018年缺口达到9.7万公里。此前，《中长期油气管网规划》提出，2025年我国油气长输管道总里程上升至24万公里，其中，天然气长输管道16.3万公里
　　管道政策讨论：全国“一张网”拉开长输管道建设新序幕
　　回顾：我国油气长输管道建设历经四轮建设高峰期。国务院于1970年8月决定开展东北“八三工程”会展，拉开了我国首轮油气长输管道建设大周期。2008年~2012年，我国油气长输管道资本性支出维持高位，考虑到1~2年的建设期，2009年~2013年为管道投运大年。2013年以来，国内油气长输管道建设大幅放缓。
　　展望：“管住中间，放开两头”为我国天然气市场改革的基本思路。2019年12月9日，筹备已久的国家油气管网公司在北京正式挂牌成立，深化油气体制改革迈出实质性的关键一步。国家油气管网公司的成立将带来天然气产业链各环节全新的机遇与挑战，其将促进我国油气长输管道的建设、全国“一张网”全面实现“互联互通”、经营模式得以优化。
　　投资策略：在预计到来的新一轮油气长输管道建设大周期中，国内设备供应商有望充分受益，我们强烈推荐工业阀门龙头纽威股份（603699.SH）、机械密封件龙头中密控股（300470.SZ）。
　　风险提示：原材料上涨；油气长输管道建设进度低于预期；原油价格大幅波动。